一、宏观：　　复苏型泡沫退稿市场估值自从全球金融危机发生以来，包括中国在内的世界各国纷纷通过放松货币政策、增加政府支出、减免税费等方式刺激经济。　　【解读】：从目前显现出来的效果来看，这些政策的“正效应”正在显现，并对中国和全球经济产生了不可忽视的积极影响。在这种政策传导下，市场乐观的复苏预期与充裕的流动性相结合，容易使a股市场估值水平过多透支未来企业的盈利，从而催生复苏型泡沫。对投资者而言，目前仍旧有一些投资机会：第一，过度宽松的货币环境有利于资源、资产价格的膨胀，黄金、工业金属、煤炭、地产这四大行业将受益，这些行业也是通胀预期的主要载体，但风险主要来源于货币政策的转变；第二，从国内经济转型角度关注内需型消费，内需型消费性行业更值得长期关注，主要行业有医药、食品饮料、零售、旅游、家电等。　　二、行业：　　钢铁行业：铁矿石谈判对钢铁业影响几何中钢协与国际铁矿石巨头一年一度的长单协议谈判截止6月底仍未达成一致，而此前亚洲其他国家及欧洲已经达成铁矿石长单协议。目前铁矿石商坚持应采纳此前于其他国家签订的33%降幅,而中国坚持40%以上的降幅，如果最终未达成协议，谈判破裂，中国也存在退出长单协议市场的风险。　　【解读】：一、钢价向上趋势应无变数钢价自08年底以来出现两次探底回升，而自4月以来的第二次回升是基于建筑钢材需求层面支撑带来的回升，具有可持续性，板材价格在比价较效应下也出现了上涨，后期支撑建筑钢材需求两大因素：基建投资仍在高位，房地产新开工面积则有望在下半年回升，因此后期建筑钢材需求层面的支撑因素没有改变。我们认为不管铁矿石谈判结果如果，并不影响后期的钢价走势,钢价将在震荡中上涨。铁矿石谈判可能出现三种情况：国内接受33%的较低降幅;铁矿石生产商接受40%以上较高降幅;谈判破裂。假如铁矿石降价33%,那末高企的成本在需求的支撑下，加之国内钢企具有较强的定价权,从而推高钢材价格；如果谈判破裂则由于矿石供给受限，国内钢企被迫的减产行为推高后期钢材价格；而如果降幅在40%以上，钢铁整个行业成本将下降，但由于长协矿与现货矿长期存在价差，长协矿对现货矿的牵引作用并不明显，长协矿主要为大型钢厂所用，中小钢厂则以现货矿为主，而目前看好的建筑钢材生产主要以中小钢企为主，因此对其成本影响较小，从而不会对其价格产生向下牵引作用。　　二、钢铁业盈利状况短期无恙、长期堪忧 整合上游资源成钢企方向钢铁需求层面好转，在其较强的定价能力下，不管其成本如何变化，下半年的盈利状况将得到改善。但上游资源的缺失将使其长期发展受到限制，矿产资源价格的巨大波动及供给量的不稳定性，将使其盈利能力和产量受到较大影响。未来具有自给铁矿资源的上市公司将掌握主动权，稳定的自有原材料供给将使产量及盈利得到保证。目前具有铁矿资源的上市公司可关注西宁特钢，酒钢宏兴，凌钢股份。建议关注：易基成长，荷银市值，国泰金马，嘉实研究，荷银风险。　　三、股市行情：　　中线投资可考虑逐步减仓周二沪综指开于3088.58点，最高3147.59点，最低3088.58点，全日收于3145.16点，上涨64.6点，涨幅2.1%，成交额1812亿元；深成指开于12752.08点，最高12991.06点，最低12752.08点，全日收于12991.06点，上涨330.52点，涨幅2.61%，成交额991.6亿元。板块涨幅前十名：金融、钢铁、煤炭、地产及租赁、纸业、燃气水务、电力、运输设施、水泥、纺织服装。　　【解读】：近期市场可能出现指数涨幅有限但个股普涨的格局。指数仍在加速拉升趋势中运行，但由于拉升指数的动能减弱，近期上升速度或减缓。从诸多迹象看，市场有酝酿阶段性顶部的可能。短期看，市场存在向上的可能，近期谨慎点位在3200-3300点附近。从中期看，估值逐渐走高，连续上涨后进行大幅调整挤出市场泡沫是必要的。　　四、债券：　　500亿元国债本周三开卖本周三起至7月31日,财政部将面向个人投资者发行储蓄国债(电子式)500亿元。　　根据财政部公告,此次发行的国债为固定利率固定期限国债,其中3年期票面年利率为3.73%,发行额为400亿元;5年期票面年利率为4.00%,发行额为100亿元。　　本期国债利率与今年已发行的前几期国债利率持平,但高于目前银行3年期及5年期定期存款年分别3.33%与3.60的利率。　　【解读】：储蓄国债(电子式)是财政部面向个人投资者发行的,以电子方式记录债权的一种不可上市流通的人民币债券。相对于其他理财产品风险大,储蓄国债(电子式)购买方便快捷,而且收益安全稳定,是偏好低风险投资者的理想投资产品。　　两期国债以100元为起点按100元的整数倍发售、兑付和办理各项业务,每个账户购买单期国债最高限额为300万元。国债实行实名制,不可以流通转让,可以按照相关规定提前兑取、质押贷款和非交易过户。　　五、外汇：　　全球股市上扬刺激风险偏好美国银行业第一季度季报可能强于预期的市场猜测推动周一美股大幅走高，道指收盘上涨2.27%。在美股利好带动下，周二亚太股市全线活跃，欧洲股市早盘也录得涨幅，三大股指悉数上扬。股市走强刺激市场风险偏好，美元再次被抛售，英镑/美元表现抢眼，自昨日低点累计反弹近300点。　　【解读】：市场继续唯股市马首是瞻。美国时段将公布美国6月零售销售和ppi数据，若数据利好将支持美股，从而推动非美进一步反弹；若数据疲弱，则将打压非美进行修正。尽管数据可能对市场产生一定影响，但更为关键的因素在日内将公布的高盛第一季度季报，因市场看好高盛第一季度季报表现是近期支持股市的重要因素，若高盛不负市场期望，就将为本周后续的花旗以及摩根斯坦利季报提供遐想空间，这无疑会进一步提振非美；若高盛季报不幸表现糟糕，市场就将形成预期落空巨大的心理反差，这对非美的影响将是灾难性的。　　六、黄金：　　金价短期维持弱势盘整现货金周二在亚洲市场微跌至每盎司920美元下方，在昨日的涨势过后稍事喘息。周一围绕即将到来的企业财报的乐观态度，推升了美国股市，亦提振金价升破920美元。　　【解读】：周一缺乏美国重要经济数据公布，受助于投资者对高盛财报的良好预期，提升了市场风险偏好情绪，支撑了美股的强劲反弹，使得美元略微回落，给原油、黄金反弹注添了较大动能。就目前来看，黄金还没有摆脱颓势，而现在认为黄金转弱为强还过早，相信黄金短期内依然维持弱势盘整的态势。　　七、基金：　　七基金公司被投资者大举赎回，半年规模缩水超过3成股指上半年的强劲上扬大幅提升了基金资产总净值，然而，由于对此轮反弹把握力度的不同，基金公司的规模产生大幅变动，一些货币基金、债券基金规模占比较大或股票基金业绩表现平庸的基金公司规模急剧缩水，有基金公司半年规模缩水超过3成。而由于规模变动，今年上半年，八成基金公司在业内规模排名的座次也发生了大挪移。　　【解读】：截至6月30日，60家基金公司份额规模是2.3万亿份，较去年底减少2619亿份，有38家基金公司遭遇净赎回，另有21家基金公司实现了净申购。今年上半年，有四家基金公司旗下基金资产净值规模增量超过200亿。其中，广发基金规模增加最大，从669.5亿元增到982.1亿元，增长了46.7%。　　而同期，有7只基金公司的资产净值管理规模逆市下跌，分别为工银瑞信基金、银河基金、天治基金、嘉实基金、招商基金、长信基金和建信基金，其中，工银瑞信基金公司规模缩水高达265.34亿元，缩水幅度高达35.27%。　　在今年上半年“股”强“债”弱的市场格局下，旗下基金产品的结构成为影响基金公司规模变动的最直接因素。玖富认为，上半年规模减少或规模排名下滑的基金公司多是在货币基金和债券基金上具规模优势，或股票方向基金业绩相对偏弱的基金公司。　　八、保险：　　结构调整主线不变 多家险企称暂不推投连险8家投连险账户的集中获批引起市场巨大反响，有观点认为这是保险业“结构调整”政策的转向。但多位保险公司人士表示，仍将继续推进业务结构调整，短期内不会推出投连险。　　【解读】：对于股市爬升至3000点时投连险账户集中获批的现象，有市场观点认为是监管政策发生改变。对此，保监会相关人士表示，这并不意味着结构调整政策开始转向，监管部门仍将继续深入推进这项工作，以实现保险行业的可持续发展。保险公司不应盲目追逐热点险种尤其是投资型保险产品，而要根据市场环境、投资能力和自身管理水平制定业务结构策略。　　九、理财信息：　　理财客户将分类有效保护中低收入投资者银监会近日发布《关于进一步规范商业银行个人理财业务投资管理有关问题的通知》（以下简称《通知》），对银行个人理财业务的投资管理原则、投资管理方式和投资方向三个层次进行明确规范。　　银监会明确要求，理财资金不得投资境内二级市场公开交易股权，不得投资高风险或结构过于复杂的金融产品。此外，银行应将理财客户划分为有投资经验客户和无投资经验客户，一些产品严禁向无投资经验客户销售。　　【解读】：此《通知》对市场影响不大，因为目前此类理财产品数量本来就比较少。　　此《通知》虽未对“高风险”、“结构复杂”进行界定，但我们预计未来银监会在审批时把关将会严格， 如果监管部门认为产品过于复杂，可能给投资者带来不能把控的风险，也许就不放行。　　此《通知》要求，银行要将理财客户分为有投资经验客户和无投资经验客户，根据客户的风险承受能力提供与其相适应的理财产品，而理财产品销售文件中应标明其所适合的客户类别。仅适合有投资经验客户的理财产品，起点金额不得低于10万元人民币(或等值外币)。我们认为此举是要求银行在引导高端投资者审慎投资的同时，尤其要注意对中低收入投资者进行更有效的保护，而这主要与我国并不成熟的投资群体有关。　　十、国际金融：　　美国5月份贸易逆差意外缩小美国5月份贸易逆差意外缩小至1999年11月以来的最低水平，因为尽管油价上涨，但出口额上升而进口额下降。　　美国商务部(commerce department)周五公布，美国5月份国际商品和服务贸易逆差缩小9.8%，至259.6亿美元；4月份贸易逆差被向下修正至287.9亿美元，初步数据为291.6亿美元。　　【解读】：贸易逆差是流动性宽松带来的一个意想不到的后果。从几个方面来说，贸易逆差收窄应该是一条好消息。比如，从会计学角度看，出口会增加国内生产总值，而进口则会降低国内生产总值。从基本面的角度看，一个国家的出口大于进口常常更为健康一些，不过进口的大幅下降也可能意味着国内需求的疲软，就像本轮衰退中所显示的那样。(玖富理财)