纺织行业受制于外需持续低迷,制造板块处境仍然很艰难。2012年1月至9月,纺织服装行业累计出口总额为1926.93亿美元,同比增长1.04%。美国服装9月库销比高达1.75,仍高于其过去十年1.69的均值,欧盟9月消费者信心指数为-24显著低于过去十年-11.74均值,均显主要出口市场需求不畅。国内棉等原料价格在长期处于下跌状态之后,自2012年7月初呈现小幅上涨趋势。

    品牌服装板块估值中枢下移,品种之间估值分化日趋明显。本土品牌二十年跨越崛起期和发展期,进入第三个十年,行业难以保持整体性高增长,品牌竞争将集中在更具内涵的精细化运作上,内功主导的业绩增长将呈现更多分化;运动等品类的增长拐点以及品牌公司集中上市导致市场对板块高成长属性和品种稀缺性重新审视,整体估值中枢行将下移。

    品种分化之下,选择A股品牌企业遵循两条主线。借鉴主体同为国内品牌的港股估值体系,个股PE较 板块中枢偏离度不断扩大,根据溢价品种特征对应A股两条投资主线:一为处于品牌成长周期并享有高估 值的户外、高端女装及男鞋板块;二为处于品牌成熟期前半段由于内功深厚、增长持续力强的优势品种。

　　投资建议:受制外需增速回落和原料暴跌后的漫长修复期,行业缺乏催动整体性机会的激发因素,我 们给予“中性”评级。品牌板块中期来看,受前期品牌粗放式外延单一增长模式影响,企业面临外延空间有限、阶段性供给过剩下的渠道库存高企等问题,板块估值下移为大概率事件,个股价值评价将更多地侧 重在其品牌运营、供应链等内涵实力上,看好品种探路者、朗姿股份、奥康国际以及九牧王。