笔者主要从聚酯纤维与原料成本价差走势出发，分析聚酯纤维成本转嫁能力受下游需求变化而呈现的季节性波动。笔者认为，聚酯纤维成本转嫁能力很大程度上取决于终端纺织服装需求尤其是出口形势的变化。2009年，我国纺织服装出口形势反复较多以及缓慢复苏导致聚酯纤维成本转嫁能力明显偏弱，与原料的成本价差低于近5年来的平均水平。目前，聚酯纤维价格接近5年来平均水平，而基于今年二季度出口形势保持较好的复苏态势，聚酯纤维成本转嫁能力有望持续提升，聚酯纤维价格存在上行的空间。
一、聚酯纤维历史价格定位
第一，聚酯产品介绍。
聚对苯二甲酸乙二醇酯(简称聚酯，PET)是以PTA（精对苯二甲酸）和MEG（乙二醇）为原料加工而成有机化合物。生产1吨PET需要0.85—0.86吨的PTA和0.33—0.34吨的MEG。
聚酯包括聚酯纤维、纤维切片、瓶用切片和薄膜切片。国内市场中，有75%的PTA用于生产聚酯纤维；20%用于生产瓶级聚酯，主要应用于各种饮料尤其是碳酸饮料的包装；5%用于膜级聚酯，主要应用于包装材料、胶片和磁带。
世界上90%以上的PTA用于生产聚酯。而国内市场中，有75%的PTA用于生产聚酯纤维。由此可见，聚酯纤维已成为PTA的主要下游延伸产品。
聚酯纤维，俗称涤纶，是纺织行业的主要原料。涤纶主要分为长丝和短纤。涤纶长丝供纺织企业用来生产化纤布，涤纶短纤一般与棉花混纺。从2008年的国内产量占比情况来看，涤纶长丝占聚酯纤维总产量的65%左右，而涤纶短纤只占到35%左右。
第二，聚酯纤维价格接近5年来平均价格水平。
2009年以来，涤纶短纤及长丝的价格虽然均出现了较大幅度上涨，但与2006年的高点相比仍具有一定的上涨空间。据CCF公布的统计数据测算，直纺涤短1.4D及涤纶长丝DTY150D的上涨幅度分别达到了32.55%、40.61%。截至今年3月下旬，两者的现货价格已逼近近5年来的历史平均水平10708元/吨和12306元/吨。
二、聚酯纤维与原料成本价差的季节性波动
第一，聚酯纤维与原料走势关系。
聚酯包括聚酯纤维的原料由PTA（精对苯二甲酸）和MEG（乙二醇）两部分组成。聚酯纤维价格走势很大程度上受到PTA及MEG成本价格波动的影响，但影响程度表现不一。由于原料构成比重不同，PTA较MEG对聚酯纤维的价格影响更加明显，PTA与聚酯纤维价格也表现出更强的趋同性。
第二，聚酯纤维与原料成本价差呈现较为明显的季节性波动规律。
聚酯纤维价格主要受到成本波动及需求关系变化两方面因素影响，而其成本转嫁能力强弱则很大程度上取决于下游的需求状况。为了较好地考察聚酯纤维成本转嫁能力的强弱变化，本文以聚酯纤维与原料成本的价差的分月走势作为参考指标。
涤纶长丝POY150D与原料成本月均价差走势
涤纶长丝FDY150D与原料成本月均价差走势
涤纶长丝DTY150D与原料成本月均价差走势
直纺涤短1.4D与原料成本月均价差走势
注:2008年9月由于原料PTA价格先于下游聚酯纤维价格大幅下挫，致使价差较大。
从涤纶长丝、涤纶短纤与原料成本价差走势来看，我们基本可以得到以下几个基本观点：
（1） 聚酯纤维产品与原料成本价差呈现较为明显的季节性差异，两者的价差处于季节性高点的月份主要集中在4—6、10、11月份，这与聚酯纤维本身的销售旺季较为吻合。体现聚酯纤维成本转嫁能力与下游需求之间的较明显的正相关关系。
（2） 涤纶长丝POY与原料成本价差较涤纶长丝FDY、DTY与原料成本价差相比更具有弹性，价差波动相对较大，体现涤纶长丝POY受需求影响表现出更明显的敏感性，而直纺涤短1.4D则相对最弱。 三、终端纺织服装需求对聚酯纤维价格的提升空间
第一，我国纺织服装业的季节性。
过去数年，出口一直是推动我国经济高速发展的重要力量。纺织服装作为最典型的出口型行业之一，其出口额在我国纺织服装消费额中占有绝对的地位。最近几年，由于主要受到人民币升值、劳动力成本提高、原材料价格上涨等因素影响，以及由于国内城市化推进、人均GDP增长导致国内纺织服装消费增长相对较快，纺织服装出口增速逐年下降，尤其是2008年金融危机爆发以后，全球经济的衰退导致我国纺织服装出口额增长急剧下降。
我国历年纺织服装出口额及出口增长率
相对于上游聚酯纤维，我国纺织服装出口也存在一定的季节性。从下图5年来纺织服装月出口额走势来看，出口旺季一般集中在7、8、9、12、1月份，这与上游涤丝纤维销售旺季存在一定差异。由于涤丝纤维销售到纺织服装出口需要经过纺织服装的生产、加工、销售环节，纺织服装出口在旺季的季节性方面往往较上游涤丝纤维延滞2—3个月。
国内纺织服装销售旺季相对比较集中在1、12月份，从时间上来推算，对上游聚酯纤维的采购性需求更可能集中在10、11月份。那么聚酯纤维的销售旺季在10、11月份表现地更加明显。
我国纺织服装月出口额走势
国内纺织服装月批发和零售额走势
第二，内销旺盛，出口激增。
国家统计局公布的统计数据显示，2009年，国内纺织服装鞋帽类零售额为4622.4亿元，同比增长22.43%。其中，纺织类零售额494.1亿元，同比增长15.93%；服装类零售额3274.8亿元，同比增长23.32%。国内纺织服装销售在2009年基本保持了较为稳定的持续增长势头。另据商务部监测，今年春节期间，全国实现消费品零售额3400亿元，比去年春节黄金周增长17.2%，如此增速为近年之最。其中，服装、鞋帽销售额同比分别增长17.7%和14.6%。从这些数据来看，国内纺织服装零售增速依然强劲，未来并无太多忧虑，这也与国内人均收入提升以及城市化的快速推进等因素有关。
国内纺织服装零售销售额增长情况
2009年至今年2月纺织服装出口同比走势
相对于国内纺织服装销售的较快、稳定增长，出口形势则曲折反复，在经历了2009年的缓慢复苏过程后，终于迎来回升的拐点。2009年12月行业出口额同比增长4.48%，全年累计降幅收窄至-9.81%。金融危机导致2009年行业出口持续负增长，12月份终回正增长轨道。
今年1、2月份纺织服装出口数据延续正增长态势。据海关总署公布的数据测算显示，今年1—2月份我国纺织品服装累计出口282.42亿美元，同比激增28.98%。其中，纺织品累计出口101.59亿美元，同比增长39.47%；服装及其附件累计出口180.83亿美元，同比增长23.75%。
从1—2月份累计数据来看，纺织品服装出口额同比增长29%，说明当前需求确实在强劲复苏。目前，纺织品出口增速已经持续了6个月快于服装的增长速度，纺织品出口量已经恢复到2008年同期水平。这说明随着国际需求尤其是欧美国家开始有所好转，全球纺织企业开工率进一步回升，纺织业景气度开始回升。另外，当前不少出口企业普遍存在订单非常充足的情况。
不过，今年我国纺织服装出口将面临人民币升值、原材料价格上涨、劳动力成本提高等诸多不利因素，我国纺织服装出口竞争优势正在逐渐削弱。
第三，聚酯纤维成本转嫁能力有望提升。
2009年，聚酯纤维销售变化并未表现出较明显的季节性。我们可以看到，当年聚酯纤维与原料成本价差基本处于平均价差水平以下，体现聚酯纤维成本转嫁能力偏弱，这在很大程度上反映了下游及终端纺织服装需求尤其是出口的疲弱。
今年我国纺织服装出口在前两个月出现了强劲反弹，并且二季度保持回升态势的可能性较大。而从聚酯纤维销售与纺织服装出口旺季的季节性差异情况来看，聚酯纤维在今年4月份迎来传统销售旺季的可能性是比较大的。
另外，从今年1—3月份聚酯纤维与成本价差月均走势情况来看，价差有逐步拉大的迹象，尤其是在原料成本并未下降的情况下，表明下游需求在一定程度上支撑了聚酯纤维价格走高。因此，4月份需求旺季的来临令聚酯纤维提价能力提升值得期待。
