上周六，七大工业国（G7）财政部长会议在阿联酋迪拜召开。会后发布的一份公报称：主要国家及经济区域应当采纳基于市场机制的更为灵活的汇率，“以推进国际金融体系平滑而广泛的调整”。　

　　这一番话在外汇市场引起了激烈波动。9月22日早晨，澳大利亚悉尼外汇市场开盘，美元指数以93.99跳空低开，比上周五收盘的94.82低了83点，而且开盘以后一路下滑，最低跌到93.71。从美元指数近期记录看，高点是在9月3日，最高曾达99.37,9月3日收盘为98.73。不到3周，美元指数竟然下跌了5％，外汇市场的波动幅度之大可见一斑。　

　　在世界各主要货币中，日元的升幅最大。9月15日，日元兑美元的低点达117.71日元／美元，一周以后的9月22日清晨升到111.37日元／美元，一周升幅超过5％。　

　　从表面看，这只是外汇市场的波动：每年到9月中下旬都是日本企业的半财年度结账期，这时候日元涨美元跌几乎是规律。然而G7财长会议传达的信息却反映了更深刻的背景。　

　　奇怪的“失业复苏”　

　　9月13日，美国纽约时报报道了55岁的技工吉姆·格瑞特霍斯的失业故事。吉姆是一位已经有近30年工龄的技师，他擅长的活儿是加工精细的金属模具，这门手艺在蓝领里绝对是高技术，所以吉姆能有5万美元的年薪。可是今年6月，他被工作多年的一家吸尘器工厂解聘，同时失业的还有许多工人。吉姆对他的失业境遇感到无所适从。　

　　“制造业本来是美国的强项，如果什么东西都不在美国制造，美国社会结构不就坍塌了吗？”吉姆对纽约时报的记者发牢骚。　

　　与吉姆同样境遇的工人有许多。近三年来，位于美国俄亥俄州的工厂减少的职位超过16万，而美国制造业同期减少的职位则高达270万。9月1日美国劳工节，美国总统布什专程到俄亥俄州的一处工地发表演说，称一定要解决美国制造业的就业问题。　

　　在美国工人不断被解雇的同时，美国经济却在复苏。各项数据表明，美国经济自去年年中以来就步入复苏，今年第二季度的国内生产总值以高于年率3％的速度增长，从表面看形势一片大好，可是失业率依然居高不下，按月统计的失业率基本上维持在6％以上，有经济学家预测这种状况至少将维持到明年秋天。美国人把这种现象叫做“失业复苏”。　

　　有经济学家认为，美国的劳动力市场正在发生结构性变化。这意味着会有更多的美国人从制造业转向服务业。这种现象的发生主要有两个原因，一是劳动生产率的提高，二是工厂为了降低成本把更多的生产任务外包。　

　　失业的美国工人并不是没有就业机会，在医疗保健业就有足够的职位。然而进入医疗保健业不是一件容易的事。首先要接受专门的培训，其次要能忍受比原来收入低得多的工资。所以，许多失业工人宁可选择到大学进修。　

　　“失业复苏”现象在美国历史上不是第一次。最近的一次发生在上一世纪初老布什总统任期，当时失业率最高曾达7.8％。　

　　明年是四年一度的美国总统大选年。纽约时报的报道称，当年小布什在俄亥俄州曾经以3％的优势获胜。不过，明年可能形势全非。大量失业工人的选票将投向民主党候选人。小布什总统会步其父覆辙吗？这确实令人关注。　

　　根据经济学家们的计算，美国GDP的增长必须达到4.5％的年率，才可能增加就业机会。以美国10万亿美元的经济规模，年增长4.5％非同小可，相当于增加4000－5000亿美元的财富。美国现阶段的GDP增长有相当一部分是靠伊拉克战争的巨额军费推动的。布什总统前不久又提出增加870亿美元拨款用于美军在伊拉克的开支及重建伊拉克，然而在目前美国政府面临的双赤字高居不下的情况下，此项提议很难顺利通过。　

　　难以回避的巨额双赤字　

　　如图1可见，从1997年开始，美国政府曾经有过短短几年的财政盈余，2000年以后便急转直下，今年财政赤字达GDP的6％，在4000亿美元以上。而从经常账赤字看，2003年也达到GDP的4.5％。同时，美国贸易逆差仍然巨大，据最新的统计数字，7月美国贸易逆差达403亿美元，虽比经济学家们估计的410亿美元略低，但仍然数额巨大。　

　　强势美元还是弱势美元　

　　这是一个敏感话题。尽管美元暴跌，美国现任财长斯诺在迪拜对记者说，美国的强势美元政策没有改变。　

　　日本在G7财长会议以后重新组阁，竹平中藏留任日本经济财政大臣及金融厅长官，谷垣桢一取代盐川出任财务大臣。日本政府有关官员在日元暴升的同时也强调，日本政府的汇率政策没有改变。　

　　这也难怪。如果斯诺同日本官员承认汇率政策变化，美元岂不是要进一步暴跌？　

　　所以，汇率政策的调整是一件只能做、不能说的事情。　

　　美国经济进入泡沫后时代，如何通过宏观经济调控促进经济复苏一直是一个难题。　

　　第一招是降息。美联储在连续13次降息以后，基础利率也就是银行间隔夜拆借利率已经从6.5％降到1％，进一步降息对经济的促进作用不会很大，对人们的心理却是一大打击。所以不到真正的经济衰退，进一步降息几乎不可能。　

　　第二招是减税。虽然布什总统的减税方案到国会以后打了一个大折扣，但最终还是减了。减税的目标是促进消费与投资。根据国际货币基金组织的评估，美国最近的经济增长与减税有关。不过，减税方案是以扩大政府财政赤字为代价的，其负面作用不可小视。　

　　第三招就是调整美元汇率，使美元贬值。这一办法可以增加出口，缓解贸易逆差，进而减少经常账赤字。在前两招作用有限，而布什总统期望美国经济在明年大选前有较大改观的前提下，这是比较灵的一招。　

　　不过，这一招的副作用也是显然的，用英文说是beggaringthyneighbor，就是以邻为壑。美国制造业一直对强势美元有微词，因为强势美元使美国制造业在世界竞争中处于劣势。尽管如此，强势美元在美国却大有拥护者，简单地说就是强势美元符合美国利益。　

　　为什么这么说？2001年前任美联储主席保罗·沃克（PaulVolcker）2001年7月25日在参议院银行委员会听证会上说：“我们是一个负债的国家，个人储蓄几乎是零，正在吸收大量其他国家的储蓄。这些巨大而且不断增长的赤字是美国经济乃至世界经济不平衡的征兆，而这种不平衡是不可能持久的”因为存在赤字，所以美国需要源源不断的海外资金流入美国填补亏空。强势美元就是吸引国外资金流入美国市场的手段。　

　　这段话非常深刻。国际货币基金组织最近发表的报告也指出：“美国巨额的赤字是全球经济最大的风险，这种赤字终将被调整，而这意味着美元有进一步大幅贬值的可能”　

　　欧洲各国对美元贬值的反应　

　　在前一轮美元贬值中，欧洲货币升幅巨大。欧元兑美元超过1.19。欧元区的主要工业国如德国、法国等国家的制造商明确反对欧元升值。　

　　国际货币基金组织认为：“欧元从去年开始升值了约25％，这对改善贸易收支有利，但是，这种升值正在冲击欧元区的近期经济前景”，“欧元承受了过多的因美元走软带来的不利影响，这已损害到欧元区的经济复苏”，“今后，全球应更公平地分担美国经常账赤字调整的负担，以降低全球经济的不平衡性”。很显然，国际货币基金组织的报告是在向亚洲各国施压。　

　　欧洲央行总裁杜森贝赫上周表示：“欧元区经济在明年底以前将不可能大幅增长，并且因美国经常账赤字问题所引发的汇率调整可能令事情更加恶化”，“欧元区经济如今已脱离最坏状况，但货币调整带来风险。调节的重担主要落在欧元和欧洲的肩上”。　

　　显然，虽然欧洲人对欧洲货币升值心有不甘，但也很无奈。美国官方统计，7月欧元区各国对美国的出超达117亿美元以上。　

　　日本对美元贬值的反应　

　　一段时间以来，日本政府一直采取抛日元、买美元的方法控制日元汇率，成功地把日元汇率控制在115日元／美元之上，兑欧元则一度贬到141日元／欧元。不过这么做成本巨大，今年1－7月，日本央行抛出9万亿余日元，买入700余亿美元。9月据说已经动用173亿美元干预汇市。这一行动在美国政府调整汇率政策，美元兑欧洲货币暴跌的时候确实帮了美国的大忙。因为美元汇率跌，海外资金流出美国，美国的双赤字局面恶化，而日本央行购入的美元最终重新回到美国购置美元资产，缓解了资金外流，这是美国政府乐于见到的事，所以对日本政府的干预采取默认态度。　

　　日本政府采取这样的干预措施同样是以邻为壑，保障其出口商的利益。那么为什么G7会议前后日本政府会默认日元升值呢？　

　　首先，日本经济在经历了十年衰退以后，正步入一个新的成长期。说是十年衰退，实际上日本经济的几大特征没有变：日本经济规模仍然是世界第二；日本仍然是世界最大的债权国。只不过日元资产泡沫破裂，日经指数从1989年的38000余点跌落，直到近两年的低谷7000余点。最近日经指数重返10000点以上，充分表明日本经济复苏的事实。　

　　从世界产业链的角度看问题，上一世纪90年代中期以后的繁荣是以网络的普及为特征的。在个人电脑（这是数字化通信的终端设备）、手机及互联网、无线通信网普及以后，信息技术正在迅速向各种消费产品渗透。现在热门的有数码相机、数码摄像机、各种数码便携音响设备等；正在进入市场的有数字化电视，采用DLP芯片的高清晰度家庭影像投影设备等。消费产品领域绝对是日本的强项。产业链越是贴近消费者，日本企业越有优势。也许类似上一世纪80年代的美日竞争又会重演，当年日本的汽车及消费电子产品可是占了压倒优势。现在的一个典型案例是索尼公司生产的PS2游戏机利润丰厚，而微软公司尽管财大气粗，Xbox游戏机还就是赔钱。　

　　看到这样的前景，日本政府当然可以容忍日元一定程度的升值。有人猜测，日本官方的日元升值底线在108－110日元／美元左