【宏观·政策】2014年中国上半年宏观经济数据解读
研发机构：民生证券宏观经济研究中心
执笔：民生证券研究院副院长、首席宏观研究员管清友
宏观研究员张媛朱振鑫牟云磊李奇霖
2014年前6个月，经济运行总体平稳，结构调整稳中有进，转型升级势头良好。2014年中国上半年GDP同比增长7.4%，国家统计局在7月16日的新闻发布会上用简单的12个字概括了2014年上半年的经济运行总体趋势为，“总体平稳，稳中有进，稳中有升”。
2014年7月，《中国经济周刊》联合民生宏观合作发布《2014年中国上半年宏观经济数据解读》(下称“解读”)，报告总结上半年宏观数据总体特点为8个字：符合预期，平稳运行。
总体平稳：
投资放缓，地产趋弱，外贸回暖，网络销售成亮点
1.农业发展向好。
2.工业相对平稳，9%左右的运行区间。
3.投资增速放缓。累计仅增17.3%。
4.地产趋弱。土地购置下降，销售下降，库存攀升。
5.消费起伏不大。12%左右的平稳增长。网络销售成为销售领域最大亮点，上半年增长48.3%。
6.外贸回暖趋势确立。
7.通胀表现温和。CPI(居民消费价格指数)2.3%，PPI(工业品出产价格指数)连续28个月为负，但降幅有所收窄，这说明工业生产领域供需形势也出现一定程度改善。
8.居民收入增加。居民收入增长了8.3%，其中农民增长9.8%，快于城市的7.1%。
9.产业结构优化。服务业发展加快，比重上升；消费的比重上升；农村居民收入快于城市居民增长；控制高耗能、高消耗的领域取得积极进展，单位GDP能耗下降4.2%。
10.信贷规模扩张，M2(广义货币)增速回升。
两大隐忧：投资需求弱，地产形势堪忧
1.投资需求相对较弱，投资增长后劲相对不足。反映在新开工投资项目仅增13.6%，过去常态一般是20%左右。
2.房地产形势令人担忧。如果就此发展下去对整个投资、消费市场及相关产业会带来不利影响。
上半年的数据可信吗？
上半年数据完全符合我们“一季度低开、二季度趋稳”的判断，有人认为数据不可靠，我们认为基本可靠。
从产业角度看，第一、二产业3.9%、7.4%的增长速度结构大致反映了中国眼下总体经济发展的态势，农业保持稳定，工业略微弱势，服务业在保持较快发展。
从需求角度看，三大需求的增速也支持7.5%的增速。二季度投资增长17.3%左右，零售额增加12%左右，出口增长介于6%和7%之间。
从经济自身表现来看，货币的增长态势、财政支出增长态势以及运输能源相对平稳的态势都说明7.5%并没有太大水分。
下半年预测：低、稳、升、稳
全年经济可能是一个低、稳、升、稳这样一个发展态势，基本的理由如下：
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