“雄关漫道真如铁，而今迈步从头越”，中国机械制造正在逐步走向装备全球之路。巨大的投资机会将来自：在中国制造装备全球的发展历程中，能够在国际竞争中胜出的优势企业。本文试图通过回顾2006年机械行业及其上市公司运行状况，全面系统地思考：在振兴装备业的大背景下，哪些行业和公司将进一步受益？在投资结构发生变化的情况下，哪些行业和公司会获益？在出口加快、并购加速的情形下，又将有哪些公司会真正在国际竞争中茁壮成长？通过综合分析，寻找2007年的投资目标。
　　1.快速成长的中国机械制造业
　　1.1机械制造在中国经济中的地位日显重要
　　行业规模不断扩大，企业实力增强，开始面对国际市场。根据《中国机械工业年鉴》统计数据，中国机械工业总产值从20年前的不到2000亿元（1985年1937亿元，1990年3247亿元）提升到2005年的超过5万亿元，20年时间规模增长约29倍，年复合增长率达18.38%。特别是近五年以来，机械工业总产值年复合增长率高达24.58%。2006年机械工业总产值增速较2005年加快，机械工业联合会不完全统计数据显示，2006年1-10月，机械工业主要企业完成工业总产值43882.68亿元，同比增长29.85%；完成销售产值42675.89亿元，同比增长29.74％。在行业规模不断扩大的情况下，我们的企业实力也在不断增强，企业所面对的市场已经不仅仅是国内市场，而是广阔的国际市场，诸多产品的国际市场竞争力在快速提升。
　　机械行业在中国经济中的地位日显重要。2005年机械工业增加值占GDP的比重接近6%，预计2006年有望达到7%。机械工业总产值与GDP比值持续提升，由2000年的0.21提升到2005年的0.31，我们预计经过未来五年发展，比值将提升到0.4以上。
　　1.2 2006年机械行业主要经营指标增速加快
　　国家统计局数据显示，2006年1-10月，机械大行业（包括交通运输设备）64285家主要企业实现销售收入4.84万亿元，同比增长29.20%，增速比2005年全年提高6.84个百分点；实现利润总额2485.83亿元，同比增长42.37%，增速比2005年全年提高30.43个百分点；行业毛利率为14.94%，与上年持平。如果扣除交通运输设备，机械行业52324家企业实现销售收入3.29万亿元，同比增长29.35%，增速较2005年全年提高2.89个百分点；实现利润总额1749.22亿元，同比增长39.25%，增速较2005年全年提高12.01个百分点；行业毛利率为15.12%，与上年持平。
　　本报告研究范畴将不包括汽车等交通运输设备。在机械四大行业中，通用设备、仪器仪表各项指标稳定增长，收入、利润总额增速较上年小幅提升；专用设备利润总额增速大大高于收入增长，表明整体盈利能力在提升；电气设备收入、利润增速则明显加快。
　　1.2.1专用设备：增速快速提升，盈利能力上升
　　行业整体获利能力提升。2006年1-10月我国专用设备制造业共实现销售收入5950.13亿元，同比增长29.63%，实现利润总额338.36亿元，同比增长50.28%，毛利率和税前利润率分别为16.31%和5.69%。行业利润总额增速远超过收入增速，说明行业获利能力提升。
　　行业内盈利能力较强的有工程机械、石油钻采设备、矿山设备、模具制造等子行业，这些子行业的毛利率水平高于行业平均水平；其中工程机械和石油钻采设备的主要指标均高于行业平均水平。
　　预计2006年全年收入、利润增速分别在30%、50%左右；2007年行业收入增速将保持在25%左右。
　　1.2.2通用设备：稳中有升
　　2006年1-10月，通用设备行业共实现销售收入10512.02万元，同比增长30.41%，增速较上半年和前三季分别提升0.64和0.77个百分点；实现利润总额641.00亿元，同比增长38.3%，增速较上半年和前三季分别下降3.0和0.8个百分点；毛利率和税前利润率分别为15.8%和6.1%，均比上半年和上年同期有所提升。
　　整体看来，行业盈利能力较强的有液压和气压动力机械、机床、泵及真空设备等，这些子行业的毛利率水平高于行业整体水平。
　　预计2006年通用设备行业收入、利润增速将分别保持在30%、38%左右，2007年需求增速在25%左右。
　　1.3上市公司整体指标持续好转
　　行业内上市公司主要指标持续好转，部分指标高于沪深两市上市公司整体水平。
　　06年前三季度，机械行业（不包括电气设备）106家上市公司平均每股收益、净资产收益率分别为0.24元、9.08%，均超过全部上市公司的平均水平，每股净资产略低于市场平均水平。06年1-9月每股经营活动产生的现金流为0.182元，低于每股收益，也低于全部上市公司平均水平，但部分子行业的现金流状况良好，如机床、港口机械、工程机械的每股现金流分别达到0.68元、0.43元、0.34元，远高于机械行业的平均水平。电气设备行业06年前三季现金流状况不佳，主要是由于2005年以前行业内企业已经提前收取了大量预收款，2006年以后新承接订单大幅减少，企业采购原材料需要大量支付款项；另外工程尾款回款周期长。
　　毛利率趋稳、净利率持续上升。机械行业上市公司（不包括电气设备）平均毛利率从2001年开始逐年小幅下降，2006年趋稳，1-9月毛利率为17.36%。净利率自2001年开始逐步攀升，2006年1-9月达5.95%，均高于行业平均水平，上市公司整体获利能力上升。
　　铁路设备、工程机械、石油矿山设备业绩增速最快，净利润增速分别达到121.25%、96.85%和61.95%；港口机械、工程机械的综合盈利能力较强，净资产收益率高达19.27%、9.56%，每股收益分别0.58元、0.31元，每股经营性现金流分别为0.43元和0.34元，均高于行业平均水平。
　　2.机械行业未来五年发展前景乐观
　　机械行业跟固定资产投资增速关系密切，我们预计“十一五”期间我国经济增速将略低于“十五”期间的增速，固定资产投资增速也将较“十五”期间有所减缓，但预计幅度不会大，2007年固定资产投资增速仍将保持在20%以上，在振兴装备政策推动和外销强劲增长拉动下，机械行业将继续朝着持续向上的方向健康发展。预计2006年机械行业收入增速保持在29%左右，未来五年行业复合增速仍将保持在18%以上。
　　2.1中国机械装备发展进入最佳发展时期
　　世界制造业转移，中国正在逐步成为世界加工厂。美国、德国、日本、韩国等国家已经进入工业化发展的高技术密集时代与微电子时代，钢铁、机械、化工等重工业正逐渐向发展中国家转移。我国目前经济发展已经过了发展初期，正处于重化工业发展中期。
　　未来10年将是中国机械行业发展最佳时期。美国、德国的重化工业发展期延续了18年以上，美国、德国、日本、韩国四国重化工业发展期平均延续了12年，我们估计中国的重化工业发展期将至少延续10年，直到2015年。因此，在未来10年中，随着中国重化工业进程的推进，中国企业规模、产品技术、质量等都将得到大幅提升，国产机械产品国际竞争力增强，逐步替代进口，并加速出口。目前，机械行业中部分子行业如船舶、铁路、集装箱及集装箱起重机制造等已经受益于国际间的产业转移，并将持续受益；电站设备、工程机械、机床等将受益于产业转移，加快出口进程。
　　2.2未来发展将持续受益于振兴装备之国策
　　振兴装备政策推动内需。2006年6月28日《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》（以下简称《意见》）发布，《意见》提出未来将重点发展16大领域，即：
　　发电、输变电、石化、煤化工、薄板连轧、煤综采、造船、铁路与轨道交通、环保、工程机械、自控和精密仪器、数控机床、纺机、农机、IT设备、飞机。《意见》不仅为装备制造业未来的发展明确了方向和目标，还提出了有关政策支持方面一系列的措施，包括税收优惠政策、资金支持等，有利于机械行业的长期健康、快速发展。预计在《意见》及其相关配套政策以及其他振兴政策的推动下，我国机械行业的内需将保持旺盛增长。
　　陆续出台的振兴装备配套政策有利于行业快速发展。目前相关配套的细化政策主要包括以下几类：
　　1.制定重点发展领域的技术政策，着力培养国内企业的自主创新能力；2.所得税优惠，如研发投入可抵免企业所得税；3.调整进出口关税，如提高整机进口税率，降低零部件进口关税，调高资源性商品出口关税，有利于国产设备替代进口，有利于国内装备制造企业降低成本；4.调整出口退税率，如提高重大技术装备产品出口退税率，降低低附加值产品出口退税率，有利于国内企业盈利能力提升、产品技术升级；5.限制重大装备进口，有利于内需增加，替代进口；6.专项资金扶持，有利于企业做强做大。
　　2.3旺盛内需带动行业健康发展
　　在未来GDP稳定增长的前提下，国内机械设备需求增速将超过GDP增速。我国人口众多、地域辽阔，随着国家经济持续稳定地发展，人民生活水平稳步提升，生活方式也在发生变化，更加注重生活质量，劳动力成本将持续攀升，设备替代人工成必然趋势，因此机械设备需求也必将多品种、多样化。我们预计未来几年部分产品仍将保持旺盛需求，譬如为了解决运输瓶颈，铁路投资持续增加，相关设备需求旺盛；为了解决电力短缺，近几年国家加大电站及输变电建设力度，未来几年电站建设仍将保持在高位，输变电建设将保持快速增长；新农村建设、铁路投资、城市轨道交通建设等都将拉动工程机械旺盛需求。
　　随着企业自主创新能力提升、产品技术升级，国内产品正在逐步替代进口，且空间巨大。2005年我国机电产品累计进口3503.78亿美元，其中机械及设备进口963.75亿美元，同比增长5.18%，增速较2004年下降约23个百分点，表明进口替代在加快。2006年1-10月，机械及设备累计进口889.98亿美元，同比增长13.84％，在国内需求拉动下，进口增速出现反弹。
　　2.4强劲出口拉动行业快速增长
　　中国机械工业经过近20年的努力发展，从先前的引进设备、消化吸收，基本满足国内基础需求，发展到现在的改造创新、替代进口、加快出口阶段。2006年1-10月我国机电产品出口总额同比增长了29.64%，机械及设备的出口总额同比增长23.90%，增速较2005年全年略有下降，主要是由于：1）基数逐渐