风风雨雨又一年。如果说2001年的B股市场让投资者经历了大喜复又大悲， 2002年更是让投资人犹如含了一枚青橄榄，嘴里有说不出的苦涩感觉，那么刚刚过去的2003年则可谓"冰火两重天"，绩优股风 景独好。
    一、沪深两市冷热各一边
    如果以一年的视角来看，2002年沪深B股完全呈现单边下调的走势，但2003年却出现很大的变化。上证B指年初开盘为113.39点，最高为4月16日的131.40点，最低为8月20日的96.23点，12月26日为106.35点，较2002年下跌6.31%，而同期上证综指上涨11.57%，这是沪市B股1999年以来连续第2年以阴线收盘。深证B指同期涨幅达到47.05%，不仅远远好于同期深证综指的表现，也超过上证综指涨幅的数倍。当然，和反映H股走势的恒生国企指数的涨幅相比，深市B股的涨幅又可谓"小巫见大巫"了。从成交量看，沪市成交从2002年的87.73亿股下降至2003年的59.32亿股，而深市则从68.94亿股增加至108.8亿股，强弱十分明显。
    深市B股之所以有着远远好于沪市B股的表现，主要还是因为价值投资理念逐渐成为主流投资策略，深市B股基本面显著强于沪市，故而在核心资产板块行情中受益最高。此外，内地和香港建立更紧密经贸关系的安排（CEPA）、香港创业板与深市B股"一板两市"的讨论以及深港资本流动相对方便，这在推动香港股市特别是恒生国企指数（即H股指数）节节上扬的同时，一并为深市B股带来刺激。
    在价值投资成为主流理念之时，以电力、钢铁、汽车、港口为代表的B股核心资产板块表现最佳。截至12月26日表现最好的B股为长安B，按复权价格计算涨幅达200%；而深赤湾B（124%）、晨鸣B（119%）、中集B（114%）、京东方B（106%）、深南电B（109%）等基本面看好的个股涨幅均远远大于指数的升幅，其中长安B、晨鸣B和中集B按复权价格计算已经超过2001年6月1日的高位。沪市的振华B股上涨了57%，只能勉强排在沪深B股涨幅榜第10名，而两市表现最差的10家B股基本都为沪市ST板块或问题股所占据。与A股相似，B股市场也只是形成了一个"局部牛市"，只是深市B股中每股收益0.3元以上的绩优股要占到三成比重，且多为权重股；而沪市仅有十分之一的股票每股收益达到0.3元，绩差股的权重还不小，两市强弱迥异也就不足为怪了。
    二、政策定位依然不明朗
    2003年以来，确实有一系列政策因素或多或少地对深沪B股市场具有直接或间接影响，这主要包括前面提及的CEPA以及有关香港创业板与深圳B股"一板两市"的讨论，还有QDII制度安排、美元贬值下人民币汇率政策、出口退税政策调整、央行为香港银行提供清算安排、吸引外资政策等。但总体来看，与其认为来自政府主管部门的各种政策对2003年B股市场产生影响，不如认为广大投资者对一系列政策导向的预期实际上起着更为直接的作用。
    不过，有一件事情还是值得写上一笔。在雷伊B股2000年10月发行6000万B股并于当年11月行使900万股B股超额配售权后，B股市场无论是首次公开发行（IPO）还是增发、配股都处于停滞状态。时隔3年之后，上工B股于2003年11月成功定向增发1亿B股，这不论对二级市场还是一级市场都具有重要意义。
    上工股份此次定向增发B股的发行对象，选定德国FAG公司、上实资产管理公司(香港)、申万融资(香港)公司、内藤证券等14家境外机构投资者，锁定期为6个月。本次发行定价方式采用在询价区间内，由发行人和主承销商根据申购情况，结合募集资金需要，协商确定发行价格。询价区间上限为招股说明书摘要刊登前20个交易日上工B股收盘价的算术平均值，下限为上限的85%，最后竞标结果是0.428美元/股。
    受公司增发B股获得通过的消息刺激，上工B股在9月底到11月初上涨了近30%。由于这次参与增发的多数境外机构为投资公司或证券机构，其趋利性决定了持股锁定期限后将视市场情况择机抛售，当然长远的股价表现将取决于公司重组后的业绩情况。本次增发募集资金计划收购德国DA公司以及利用DA技术建设电脑特种工业缝纫机项目，上工股份收购DA公司后有望进入世界缝制设备行业的前三名。公司预测2005年实现主营收入28亿元，净利润0.82亿元，较目前的利润水平有明显的提升。
    与以往的外资并购模式相比，此次上工B股的增发开创了一个新的模式：引进资金技术和出击国际市场并举，可谓是一剑双雕。这是一次典型的以股权为媒介进行的跨国并购行为，中外双方在此方案下实现了各自的业务调整和资产配置，达到了双赢的目的。在对外开放的新局面下，上工的增发方案为境内上市公司尤其是B股公司提出了开放的新思路。
    市场前景的不明朗令投资者信心不足、市场流动性降低、外资纷纷离场。B股的政策方向已成为困扰这个市场的根本问题。扩容和拓宽资金渠道一直是市场的一厢情愿，目前尚无实施的迹象。此次上工增发B股引起广泛的市场关注，原因在于它给市场扩容带来了一丝曙光。上工B股的增发获准究竟是属于一个特例还是监管部门投石问路，视市场情况适时开放B股新股发行融资，还有待进一步观察。但据笔者了解，2004年京东方B增发3.5亿B股也可能如愿获得批准，此次上工B股增发主承销商南方证券手中还有几个IPO项目。
    三、发展前景期有待创新
    我国设立B股市场的初衷是吸引境外投资，后来由于H股、红筹股等其他融资渠道的拓展，B股市场所起的作用日渐微弱。2001年2月对境内个人投资者开放以后，B股市场的定位更为模糊。
    近期证监会领导提出"要在发展中解决我国资本市场存在的结构性问题"，对于 A、B股市场股权割裂这个历史遗留问题，如何在不损害投资者合法权益的基础上彻底解决，还需要管理层拿出些大智慧来。
    通过放开发行、加大扩容力度等手段，可以吸引优秀企业到B股市场来上市，并化解A股市场的扩容压力。此外，在B股市场扩容以后，应该适时引入境内机构投资者，活跃市场交易，为最终A、B股市场合并打下基础。我国已允许外商受让上市公司国有股及法人股，也允许合资格的境外机构投资者买卖A股。参照国民待遇原则，允许境内机构投资B股合情合理，也有助于市场的稳定。目前中国外汇储备超过3500亿美元，而B股市场的流通市值仅110亿美元左右，对B股市场采取适度扶持的政策并不会危急国家汇率机制，适量的资金从银行流向B股市场，也有助于缓解人民币的升值压力。B股发行的口子有望打开，我们期待着另一层次的创新能够早日出现。
    对于B股市场2004年的走势，笔者认为，中国经济2004年的较快增长仍将为B股市场提供良好的环境并吸引外资眼球。当然，影响B股市场的因素仍然比较复杂，除中国吸引外资政策、人民币汇率和外汇体制改革、QFII，管理层是否会在2004年进行QDII试点更值得关注。因为在人民币面临升值压力的情况下，推出QDII显然会增加对外币的有效需求，缓解升值压力。此外，深交所能否恢复新股发行并推出中小盘板块、CEPA、出口退税政策调整、中美贸易关系乃至台海局势，都会对一些行业、地区或个别B股带来影响。
    由于2001年6月以来上证B股调整不论在时间还是幅度上都比较充分，故而有望在新的一年里走出低迷格局并出现一轮恢复性上升行情，深沪B股市场走势逐渐恢复一体化的倾向会比较明显。以价值投资理念为主导的股价结构调整和板块轮替将进一步深化，公用事业股尤其是电力、港口行业以及消费型制造业中的一些领先企业有望出现上佳表现，而钢铁、汽车股的涨势或会有所迟滞。此外，企业基本面的变化及资产重组行为也会影响股价走势，民企重组题材将和外资并购题材一样有望成为市场热点。
    四、投资机会还需仔细寻
    2004年B股热点将更为扩散，不会仅仅局限于2003年的那几个绩优品种，世界经济复苏拉动中国制造业进入新一轮景气周期，进而显著提升国内能源需求，由此将激活一批制造业和公用事业股。此外，资产重组在2004年也将掀起一轮新高潮，部分股价较低且存在实质性重组题材的或已经过实质性重组的个股也存在较大机会。
    1、公用事业类东电B股(900949)：主营浙江发电业务，公司2003年前3季度每股收益0.333元，同比增幅达48%。公司目前权益装机容量达2090MW，在电力上市企业中排名中等偏上。尽管煤炭价格有所上涨，但公司长兴1、2号机组的投产及浙江经济的快速增长为其业绩不断提升创造了条件。公司拟以自有资金投资萧山发电厂天然气发电工程，将于2005年和2006年各投产一台300MW机组，加上公司扩建的长兴二期及拟投资的浙能兰溪项目，公司未来几年业绩将稳步提升。该股2003年10月31日披露三季度报告后股价大幅攀升，此后表现亦非常强劲，目前价位动态市盈率约14倍，低于内在投资价值。类似公用事业个股包括粤电力（200539）、深南电（200037）、深赤湾（200022）、大众B（900903）。
    2、制造业及消费类中集B（200039）：主营集装箱，市场份额连续7年名列世界第一。2003年业绩同比显著增长，前三季度每股收益1.118元，近期增发1.2亿A股摊薄计算仍有0.906元，动态市盈率约12倍。公司募集资金用于集装箱产业技术改造及投资半挂车项目，有望打造新的利润增长点。该股今年持续攀升，10月以来上涨势头加快，但股价仍低于内在价值，盘中调整时可介入。类似制造业及消费类个股包括粤照明B（200541）、江铃B（200530）、张裕B（200869）、鲁泰B（200726）、晨鸣B（200488）、电气B股（900925）、帝贤B（200160）等。
    3、潜在重组及实质性重组类ST联华B（900913）：主营化纤产品，经营形