虽然宏达经编（002144，收盘价16.01元）上一次重组方案未获批，但这并未改变其增发收购深圳市威尔德医疗电子股份有限公司（以下简称威尔德）100%股权的决心。本周四公司宣布，重大资产重组获得有条件通过，正式拉开进军医疗器械领域的序幕。不出所料的是，公司股价也于最近两个交易日强势拉升。

        作为国内第一家掌上式B超公司，威尔德的彩超系统也于近期获批。该业务在为资产收购注入新鲜幻想空间的同时，能否再为宏达经编吹响股价上涨的号角呢？

威尔德彩超业务获批

        宏达经编于25日曾公告表示，公司发行股份购买资产暨重大资产重组事项获得有条件通过，公司股票也于当日复牌。事实上，这也是宏达经编第二次“择机再上”。去年5月，该公司就欲以8.27元/股向自然人毛志林、李宏等6人非公开发行不超过4400万股，购买其合计持有的B超生产商威尔德100%的股权。可惜的是，11月21日证监会否决了该重组方案。即便转型遭遇挫折，宏达经编还是于4天后宣布继续推进该重组工作，让投资者再次看到曙光。

        “此次申请材料中已就重组必要性、未来发展战略和数据等方面进行了完善与补充”，宏达经编证券事务代表孔史杰本周向《每日经济新闻》指出，“另外公司2009年业绩虽有所复苏，但并不会因此改变转型战略。未来公司将以双主业定位，并就市场情况作出微调。”

        孔史杰随后乐观地表示，威尔德已于去年年底获得了彩超许可证，并于之前完成了临床试验。这将有助于其拓展相关市场。

        据了解，威尔德主要从事掌上式、便携式和台车式B超仪的研发和生产，年产能力达1.2万台，其中掌上式B超占国内同类产品产量60%的份额。该公司2007~2009年第一季度的净利润分别为3377万元、2069万元和529万元。数据显示，公司台车式B超仪销售收入占比逐年上升，由2006年的6.4%升至2008年的17.8%；便携式B超仪销售收入占比则逐年下滑，由2006年的49.5%跌至2008年的38.9%；掌上式B超仪则小幅下跌3个百分点至37%左右。从毛利率看，2006至2008年期间掌上式B超年均毛利率最高，逾68%；便携式最低，约45%。

国内B超乘政策东风

        宏达经编2009年业绩快报显示，其全年净利润为1123.9万元，同比增加近62%。营业利润更由上期的212万元升至974万元，增幅高达359%。在业绩复苏下，为何宏达经编仍会执着于转型成为一家医疗器械公司呢？该行业究竟什么地方如此吸引人？

        事实上，去年上半年政策的春风就已徐徐吹拂到医疗器械行业。2009年4月，新医改方案正式出台。根据方案，2009年起的后三年内将投入8500亿元，其中三分之二投向基层医院。3年内政府重点支持2000所左右县级医院建设。在重点支持医疗机构设备主要配置品种一栏中，2000所县医院和中医院将主要配置彩超等品种，而B超则属于2.9万家乡镇卫生院主要配置范围。

        据汉鼎咨询披露，2008年全球B超市场规模约44.05亿美元，同比增长3%，预计今后数年增长率将接近或超过5%，至2012年前其市场规模将达近54亿美元。相比之下，中国B超市场销售额则呈逐年上升趋势。

        不过就该数据，金元证券医药行业分析师胡骥有不同的看法。他认为，除彩超外，全球B超行业市场规模实际上不可能有所增长，且近年来已开始萎缩。在全球经济不景气情况下，为期3年的医改政策无疑是国内超声行业的救命稻草。前几年国内B超主要靠出口，但随着金融危机到来，未来行业将主要靠内销。虽然国内B超最近3年增长率或超过10%，不过在政策刺激结束后很可能迎来新一轮的萎缩。与之相比，代表着行业发展方向的彩超业在平均3至5年后就要更新换代，将发展得更稳健。

        湘财证券行业研究员叶侃则乐观指出，医改政策的深入使中低端B超从去年第四季度就开始复苏，预计今、明两年国内整个B超业会随着先建设、后采购的流程而得以放量增长。

净利润或上3000万

        本周，记者致电汉鼎咨询执行总裁王叁寿，当询问公司彩超业务前景时，他非常乐观地表示，威尔德在成功踏入该领域后，2010年净利润至少翻一番。孔史杰则向记者表示，如果两家公司业务合并的话，2010年净利润上3000万元问题不大。

        宏达经编2009年业绩快报中披露的净利润为1123.95万元，按王叁寿的估计，2010年公司业绩至少同比暴涨167%。若按此次发行后总股份1.51亿股计算，2010年每股收益将增加0.1元至0.2元。《每日经济新闻》记者同时留意到，按重组时业绩承诺要求，宏达经编今年净利润只须达到约1000万元便可过关，否则其差额部分将以现金补足。这就意味着，如果宏达经编今年净利润能达到3000万，其每股收益至少将较业绩承诺的增加0.13元左右。

        不过，根据对威尔德业绩承诺分析，其2010年净利润应不得低于3,759.28万元。股改承诺的业绩水准其实并不低。

低端起步  增长空间有限

        在去年传出重大资产重组消息后，宏达经编曾一度展开快速涨势。该股单5月就大涨近21%，远高于同期申银万国纺织服装指数4.6%的涨幅。但随着重组被无情否决，其上扬的发动机也随之停转。数据显示，宏达经编去年全年累计上扬136%，仅高出同期行业指数涨幅不到17个百分点。在当今医药行业炙手可热下，一家重组转型公司的股价难道仅有如此表现吗？在宏达经编成功接手B超和彩超业务后，其股价狂飙行情能否被点燃？

        《每日经济新闻》记者从一位曾在迈瑞任职的资深人士那里了解到，国内彩超的行业格局是，高端领域由通用、飞利浦、日本ALOKA等外资品牌控制，中端则几乎由迈瑞一家把持，而在低端领域很多品牌都使用的是外商贴牌生产（OEM）。一般情况下，实力雄厚的外资品牌不会去做OEM，反而是留给二三流外企去做。

        而在B超方面，行业霸主迈瑞已占有国内超过六成的市场份额，威尔德因成本控制强，在低端领域是最强的一家。若威尔德对其彩超进行OEM的话，毛利率可能只有自主研发的一半，其增长空间也很难超过B超业务。加上这种新品牌的盈利导入期一般需要1年半至2年，要说短期净利润翻一番可谓难度不小。

        谈到收购对宏达经编影响时，该人士谨慎地认为，虽然威尔德有丰富的医疗代理网络，但是B超和彩超属于完全不同领域，很难对其新产品营销起到太大帮助。最关键的是，宏达经编收购威尔德更像一起风险投资，由于其彩超低端市场空间小和相关研发能力弱，未来面临较高不确定性。

        此外，宏达经编前期不错的涨势，相信已反映了业务合并影响。在公司纺织和B超业务相对独立的情况下，预计短期很难创造出“1+1>2”模式。只有宏达经编未来加大对彩超的投入，才能有更多建树。在近几年医疗行业还处于上升期之际，投资者可短期适当介入，中长期还应保持谨慎。