一、 宏观经济面临众多两难，上行压力较大

　　从6月末相关数据看，欧美经济走向出现分化。欧元区中短期内或许能够通过紧缩财政政策与联合援助计划使区域经济危机暂时得到缓解，但在长期看，欧元区经济重振路还很长，区内个别国家过大的债务负担、居高不下的失业率、过重的福利支出、长期形成的透支消费习惯等制度性或结构性弊端，或将拖累整个地区的国家竞争力。从美国情况看，美政府陆续出台金融机制改革方案、经济振兴支持计划、出口振兴计划等措施，还是对经济复苏进程打上了强心针，美消费者信心指数、零售数据等指标陆续好转。另外，欧债危机对其影响不大，先行指标和滞后指标都显示美国经济形势持续向好。但美国6月失业率继续上升、新屋销售、二手房销售、PMI指数等指标未见明显好转，经济复苏还是存在二次探底风险。

　　从我国经济情况看，6月公布的PMI指标继续全面下滑，对下半年经济增长放缓的预期开始变得稍强。最近温家宝总理和政府领导频频外出调研，寻求解决我国经济发展面临的诸多两难问题， 人民币升值若过快会面临出口恶化、就业困难，不升值又会面临巨大的国际压力；既要增强出口对经济的拉动，也不能再走过去一味扩大出口的老路；要提高劳动者收入，但相应的企业成本也会增加；房地产调控不可半途而废，但房地产大萎缩也对经济不利；节能减排要上调资源价格，但当前物价需要控制；宏观政策退得过早有二次探底的风险，退得太晚又会加大通胀压力。

　　凡此种种，使我们看到我国经济复苏在较欧美增长强势的同时，也还存在着诸多困难，临雨绸缪也未晚矣。

　　二、 纺织业结构调整悄然进行，棉纱消费量呈现震荡

　　1、 沿海地区纺服企业经营压力陡增

　　目前，我国沿海江苏、浙江、福建、山东、上海等省市的服装行业生产总值占全国82.6%以上，纺织品服装出口额占全国的90以上，内销额占全国的70以上。但是，自去年以来，由于劳动力资源匮乏、劳动力紧缺、用工成本提高、土地、能源等资源吃紧、水电、运输和环保要求、人民币持续升值等原因，沿海地区的区位优势开始逐渐减弱。

　　棉花、棉纱等原材料价格的持续大幅上涨是棉纺织企业目前面临的最大压力。从今年年初至今，棉花价格暴涨20%至30%，国内328级棉花从去年年初每吨1.1万元一路攀升至目前的每吨1.8万元以上，棉纱价格的涨幅更大。而对于棉纺织品而言，棉纱价格占成衣成本比例一般在60%至70%，有的甚至高达80%。

　　劳动力成本上涨是近年来纺织企业面临的又一压力。从各地招工情况看，今年全国纺织行业劳动力成本上涨幅度已超过10%甚至更高，缺工导致产品生产周期延长，为了不违约，企业只好将海运改为空运，运输方式的临时的改动，蚕食了微薄的利润。目前我国的人工成本大约是印度的2倍、越南的3倍，廉价劳动力优势的逐渐丧失使得我国纺织品的出口竞争优势趋于下降。

　　人民币升值对纺织出口企业构成直接影响， 据测算，在其他生产要素成本和价格不变的情况下，人民币每升值1个百分点，企业利润就将减少1%。

　　2、 纺织产业转移悄然进行

　　2004年起，山东鲁泰、山东海龙等纺织企业揭开了我国东部沿海企业产业转移的序幕，从此开始陆续有雅戈尔落户喀什、香港溢达抢滩乌鲁木齐、浙江金鹰西进伊犁、浙江雄峰扎根石河子、华芳集团石河子棉纺项目、北京新得力公司六万锭棉纱项目、山东如意集团五十万锭棉纱项目、华孚控股二十万锭棉纱等项目挺进新疆。浙江太子龙、福建利郎、上海丝绸公司等落户安徽。山东如意、浙江雅戈尔进军重庆等。纺织产业转移在使企业用地成本、用工成本、原料采购成本降低、新设备新技术运用、产业升级的同时也带来了企业战线拉长、管理成本上升和销售链拉长等问题，对产业转以后的纺织业运行提出了新课题。

　　3、 纺织业创新如火如荼，棉纱替代品发展有望突破

　　2009年4月，国务院制定的《纺织工业调整和振兴规划》，对我国纺织业创新提出了方向性要求。2009年，我国化纤产品差别化率同比提高4~5个百分点，高新技术纤维发展势头强劲。经过努力，高新技术纤维基本可以实现初上规模，初具水平，初步满足航空、航天、军工领域急需和国民经济发展需求。生物制造、生物质纤维和生化材料等新材料研发工作也已起步。

　　我国产业用纺织品目前正呈快速发展趋势，1988年，我国产业用纺织品的纤维消耗量仅为53万吨，2010年产业用纺织品已占全行业纤维加工量的17%。其中的无纺布，2009年1至8月，我国规模以上纺织企业的无纺布累计总产量为81.38万吨，同比增长25.86%。

　　高质量、高附加值产品如再生纤维素纤维、蛋白纤维、高技术纤维以及大量功能性、差别化合成纤维开发和多种纤维混纺纱线、紧密纺纱线面料等也在我国纺织企业展开。

　　另外，天然彩棉、麻、丝、毛等替代纤维的开发与利用也将减轻对棉花原料的依赖。

　　4、低碳减排工作强力开展，落后产能淘汰消减棉花用量

　　今年2月6日国务院下发《国务院关于进一步加强淘汰落后产能工作的通知》，明确纺织业淘汰落后产能的具体目标，即2011年底前，淘汰74型染整生产线、使用年限超过15年的前处理设备、浴比大于1∶10的间歇式染色设备，淘汰落后型号印花机、热熔染色机、热风布铗拉幅机、定形机，淘汰高能耗、高水耗的落后生产工艺设备；淘汰R531型酸性老式粘胶纺丝机、年产2万吨以下粘胶生产线、湿法及DMF溶剂法氨纶生产工艺、DMF溶剂法腈纶生产工艺、涤纶长丝锭轴长900毫米以下的半自动卷绕设备、间歇法聚酯设备等落后化纤产能。同时我们还应看到目前遍布全国的小纺织、小印染也不符合我国纺织业上规模、上水平、控污染的要求，逐步退出市场以至完成我国纺织业产业升级是大势所趋。虽然淘汰落后产能工作任重道远，牵涉各方利益和众多的就业人口，但不落实淘汰工作，我国的纺织业整体竞争力提高、产业升级、环境保护、低碳减排目标就无法实现。因此，伴随着这项工作的陆续开展，小纺企的退出，必然会相应减少棉花原料的消耗。

　　三、 新年度世界棉花产量增长，供求由严重短缺转为相对短缺

　　国际棉花咨询委员会(ICAC)发布的4月份全球产需预测认为，2010年度全球棉花产量将出现恢复性增长。2010/2011年度，全球植棉面积预计为3260万公顷，同比增长8%，如果今后天气正常，全球棉花平均单产预计为759公斤/公顷(50.6公斤/亩)，同比增长4%，和过去5年平均值持平。全球棉花产量预计为2474万吨，同比增长12.25%。

　　美国农业部6月30日发布的实播面积报告显示，2010年美国棉花播种面积为6627.2万亩，同比增长19%。其中陆地棉播种面积为6500.25万亩，同比增长19%。按USDA最新预测的60.9公斤/亩的单产水平计算，10/11年度美棉产量应为395.87万吨，这比USDA6月棉花供需报告中10/11年度棉花产量363.3万吨高出32.57万吨，当然，这个单产量数据受较长生长期的影响是否准确尚有待验证，我们姑且不考虑这么高的单产，只采用6月报告中的产量数据363.3万吨，也比去年美棉产量265.4万吨增长36.9%。

　　USDA6月棉花供需报告对10/11年度印度棉花产量的预估是544.3万吨，比09/10年度511.7万吨的产量增长6.4%。印度棉花协会6月初发布棉花产量预估报告指出，由于种植面积增加且气候条件也比上年理想，预计产量将达到550万吨； 6月1日，国际棉花咨询委员会(ICAC)发布的全球产需预测认为， 印度植棉面积扩大，如果天气情况好转，棉花产量预计达到550万吨的历史新高。

　　USDA同时预估巴基斯坦的棉花产量也将提高5%，达到220万吨。

　　澳大利亚农业资源经济局6月在其季度前景报告中重申了2009/2010农事年澳大利亚棉花产量预测，并预计棉花产量将在未来几年增加。在截至2010年6月30日的2009/2010农事年，皮棉产量预计将增加13%，至37.1万吨，而2008/2009农事年皮棉产量为32.9万吨。

　　USDA6月供需报告预估巴西10/11年度棉花产量148.1万吨，较09/10年度的125.2万吨增长18.3%。

　　另外，USDA还对中亚五国、非洲10/11年度的棉花产量进行了调增。当然从需求来看，全球需求量也有增长，数据上的库存消费比创造了近年来的新低。但就全球棉花供应和纺织生产的季节性来讲，决不是全面短缺，而是部分国家、部分时段的短缺。

　　四、 期货市场远期合约面临技术调整

　　首先，我们先看ICE期棉走势。

　

　由美棉指数日线图我们可以看出，美棉已经走出多重顶形态，且从6月30日期价已经下穿颈线，尽管可能存在对颈线的反抽，但多重顶的压力很重，要想改变趋势不容易。

　　我们再来看郑州期棉远月走势

 

 

　　上图可见，1101合约与ICE指数的走势如出一辙，倾斜的头肩顶形态跃然纸上，截止7月6日期价也已下穿颈线位，有极大的可能展开一定幅度的调整，如若实现，调整的目标位直指15700.

　　综上，我们认为由宏观经济状况、我国经济结构调整和未来新棉供应主导下的棉花期货价格将开始一段时间的调整，以对接新花上市后的棉花市场新均衡。