月份纺织服装行业的数据喜忧参半，8月纺织服装PMI指数稳中有升，出口环比降幅小于其它行业，一些积极因素在显现，但从宏观环境看，出口形势仍不明朗，行业出口反复甚至下滑的态势没有趋势性变化。我们认为，在此背景下，今年四季度外向度较高的纺织服装业绩支撑将更多的依赖于内销型企业。

    出口形势仍有待改善

    先行指标PMI经历了7月的谷底后，8月份纺织业整体的信心指数有所回升。从新出口的订单情况看，8月份纺织业新订单指数回升了4.4个百分点至43.3，服装业的出口新订单指数小幅回升0.1个百分点至48.1；同时服装业的PMI指数在经历两个月的反复后，重新超过50。不过，行业的积压订单和库存状况也有了很大程度的消化，8月份纺织服装业的整体采购量环比仍在提升，其上游化纤行业价格上涨的趋势也仍在延续，这将给未来企业利润的提升提供了保障。

    从横向比较来看，今年前8个月我国主要劳动密集型产品出口同比降幅均小于总体降幅22.2%的水平，其中服装及衣着附件出口674.6亿美元，下降10.4%；鞋类出口183.3亿美元，下降5.8%，均好于其它出口行业的经营态势。

    不过从纺织服装行业自身纵向比较来看，8月份的出口形势仍出现了一定的反复。8月份服装出口金额105.3亿美元，同比下降16%，环比下降4.7%；纺织纱线及织物出口5.16亿美元，同比下降14.7%，环比下降3.02%；同时，从棉纱线、皮革服装、织物服装等诸多细类看出口同比降幅也在扩大。

    我们认为，目前世界经济持续向好还有一些不确定性，在外需尚未企稳的背景下，中国的出口形势不容盲目乐观。随着外部市场的企稳，出口形势有望在未来逐步改善，这也会给出口导向的纺织服装业带来新的发展机会。

    内销型企业有望成支柱

    虽然纺织服装行业的出口形势并未“轻松”下来，但行业的景气指数仍在继续向好。8月纺织行业市场景气指数达到856.09，创下了年内新高，总景气指数经历7月份的小幅下挫后，8月又重拾升势，达到了1231.42的水平。我们认为，在纺织服装行业外部环境并未出现持续的方向性好转的前提下，国内需求的带动将为行业的持续向好奠定坚实的基础。

    从新订单情况来看，8月服装业的订单指数达到54.4，较7月出现明显好转，同时，7月份，纺织服装的批发零售额总计达404亿元，继续保持环比正增长的态势。我们认为，9、10月份消费旺季的到来将进一步加大对服装零售的需求，同时考虑到冬季及节日因素，对皮革、裘皮、丝织物、玩具等服装类产品的需求也会进一步加大，这也会加快四季度行业的整体投资和销售。

    此外，我们认为，内销型服装企业的销售毛利率在三季度还会有较大的提升，以七匹狼、美邦服饰、报喜鸟为例，6月末三家公司的销售毛利率分别为4.5%、2%、1.1%，明显高于外向型较高的瑞贝卡、金飞达等公司，在目前内销稳步提升的情况下，以国内市场为主的服装企业其销售利润率还会有进一步的提升，预计全年在行业中利润的占比会超过60%。

    从整个板块的表现来看，9月以来市场逐步趋稳，防御性特征明显的纺织服装板块也有较好的表现。

    自9月1日至9月15日，申万纺织服装区间涨幅为16.65%，强于全部A股14.38%的涨幅；从成交量来看，上周纺织服装板块成交额达205.55亿元，成交占比为1.88%，持续维持量、比齐升的态势。从市盈率看，9月15日，申万纺织服装板块整体市盈率（TTM）为35.52倍，虽然目前纺织服装的市盈率高于29.9的历史均值，但离40.94的均值上限还有一定的空间，我们有理由相信纺织服装业低BETA、强防御的特性可继续成为机构配置的良好选择。