纺织服装品牌零售类企业可能明年上半年触底:消费减速时,开始阶段是库存上升、财务指标恶化(从今年一季报开始逐季恶化),然后就是关店,通过减少供应、调整结构来度过危机。我们预计明年上半年3-6月传统的开店和关店季节,关店数量可能明显超过往年,届时整个纺织服装零售板块的底部才可能到来;从中长期来看,品牌企业改变经营模式,增强特色、强调内生也是需要时间的。从单个企业来看,未来也需要较长时间修复当前已经受损的资产负债表。因此触底后的复苏是漫长而缓慢的。
化纤板块或有阶段性机会:化纤全行业已经连续2年亏损,有较强价格反弹动力。我们认为明年在传统的价格反弹时间,即传统旺季到来的春节和8月前或有反弹出现。不过由于供需没有明显改善,价格反弹空间有限,适合阶段介入。
风险提示
我们判断明年行业底部到来,但存在着底部和复苏漫长而低迷的风险,使得制造类和零售类纺企业绩长期在底部徘徊,从而影响投资者信心。
从投资者来看,国内投资者没有像香港和欧美投资者那样有机会切身体会品牌衰亡的过程和股价的暴跌(如运动服饰板块、思捷环球、中国动向等等),而且国内市场基本以投资品为主,投资者习惯用投资品从上往下的思路投资,过于看好未来消费拉动经济给单个企业带来的机会,这会使得较长时间内国内纺织服装零售的估值难以稳定。
纺服零售类企业明年存在牺牲损益表修复负债表的可能,使得业绩低于预期。
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