行业走势.终端消费持续低迷,板块跌幅较大。纺织服装板块1-12月跌幅位列申万全一级行业跌幅榜首位。截止至12月12日,上证综指跌幅为6.26%,深证成指跌幅为8.99%,沪深300跌幅为1.92%,申万纺织服装指数下跌22.39%。其中纺织制造板块下跌9.84%,服装家纺板块下跌28.57%,跌幅较大。纺织服装相对沪深300的收益为-20.37%,行业走势大幅弱于大盘。
基本面回顾.1)纺织制造:外需持续低迷,欧美日需求不足、订单转移促使行业整合。2)品牌服装:终端销售低迷,四季度因基数效应有所改善。
行业现状及发展趋势我们认为造成服装行业难以为继的根本原因,在于其赖以生存的加盟渠道模式与人口红利消失、租金上涨带来的成本上升之间的矛盾,在经济下滑和新渠道模式的大背景下集中爆发。1)渠道结构与成本上升的长期矛盾。早期加盟渠道的野蛮生长造成的渠道层层盘剥利润,在人力、租金成本上升的时代,为保证加盟商及品牌商的利润,服装企业只能依靠不停提价来消化成本。2)催化剂:经济下行无消费意愿,电商低价策略吞噬市场。在经济下行的阶段,消费者对于可选消费品的消费意愿大幅降低,同时电商低价策略的迅速崛起也在侵蚀实体门店的市场份额,2012年矛盾的集中爆发使得上市企业盈利能力大幅下滑,存货、应收账款上升,财务报表持续恶化。3)探讨未来之路--增强渠道控制力、注重内生增长性。在行业外延扩张受限、提价受阻的发展阶段,服装企业只能通过寻求渠道、管理等结构变革,提高内生增长性来获得持续的发展,而这将是一个长期而缓慢的过程。
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