盈利能力有所回升。公司上半年毛利率13.58%,同比提高了0.98个百分点,主要得益于产品结构调整和生产成本的控制。公司上半年新彩比例同比提升6个百分点。进口棉使用比例持续提升,生产成本有所控制。期间费用控制较好。上半年期间费用率同比下降0.98个百分点至11.04%。其中销售费用率同比下降0.51个百分点至4.06%,管理费用率同比下降0.96个百分点至4.19%,财务费用率同比下降0.53个百分点至2.79%。
维持谨慎推荐评级。预计2013-2014公司每股收益分别为0.26元和0.35元,对应估值分别为19倍和14倍。我们认为随着未来内外棉价差的缩小以及下游服装业去库存的完成,公司业绩有望持续复苏。维持谨慎推荐评级。
风险提示。内外棉价差增大,出口增长缓慢,产能释放低于预期,短期债务压力等。
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