内需:10月数据略低于预期，百家服装零售额降0.3%，为近两年来首次负增长。10月纺服鞋帽针织品社零额同比增长9.89%，增速同比下降8.81个百分点，环比下降3.39个百分点，1-10月累计同比增速11.94%;全国百家重点大型零售企业10月服装零售额同比下降0.3%，为今年以来最低单月增速(近两年来首次负增长)。50家服装零售额同比下降2.2%，亦为全年最低值。随着中央“八项规定”，狠抓“四风”，转变工作作风等工作的进一步落实和推进，加之11月份网上销售打折促销将进入高潮期，线上线下的竞争呈现出前所未有的激烈局面，预计今年年底大型零售企业销售将会面临巨大的压力和困难。
行情回顾:纺织服装表现落后大盘。本月上证综指跌0.16%，深证成指跌0.71%。纺织服装3.29%的跌幅在各一级子行业涨跌榜中排名倒数第10，其中，服装家纺板块下跌6.43%，纺织制造板块微上涨0.08%。个股中涨幅排名首位的为由福能集团借壳上市的福建南纺，其次为受益金改的兴业科技，而跌幅较大的主要为品牌服饰类公司。
估值:A股重点公司对应2014年PE14.8倍，较合理。目前(以11/19收盘价计算)纺织服装板块静态PE为19.22倍，相对全部A股11.53倍PE的溢价率为1.66倍，略高于2008年以来1.5倍的均值。目前A股纺织服装重点公司对应2014年平均PE为14.84倍，与港股15.06倍的平均水平相当，但低于海外市场20.8倍的平均水平，总体而言，横向比较来看目前A股重点公司估值相对合理。
投资建议:(1)纺织制造:目前内外棉花价差仍在高位徘徊，中期看价差能否迅速缩小取决于国内棉花政策。目前，纺织制造龙头估值安全，盈利稳定，值得中长期重点关注。(2)品牌服饰:终端需求一般，建议关注问题爆发较早，去库存近尾声的家纺和休闲龙头和积极探索营销模式创新的探路者、美邦服饰。
风险提示:内外经济复苏低于预期，人民币升值，渠道费用上升，终端库存高，棉花政策的不确定性。
<<上一页[1][2]
