2016年三季报整体符合预期,纺织制造业绩继续保持增长,品牌服装业绩降幅收窄。从我们统计的重点公司三季报情况来看,业绩增速在20%以上的有11家,业绩增速在0-20%的有7家,业绩下滑的有16家,延续分化趋势。若剔除前三季度收入与净利润占比较大的个股,包括海澜之家(上半年净利润增长5.5%至24亿)、雅戈尔(投资与地产业务利润贡献大)、际华集团(收入体量大且土地处置收益贡献显著),则服装家纺类重点公司前三季度收入增长18.6%,归母净利润下滑1.6%,利润情况已经好于中报,降幅收窄。纺织制造类重点公司前三季度收入增长7.3%,归母净利润增长25.4%,显著优于中报,逐季度呈向上趋势。

　　纺织制造收入端表现逊于利润端,品牌服装分化较大,整体向好。1)纺织制造:大多收入正增长,利润增速显著快于收入增速,人民币贬值对毛利空间提升作用显著。2)童装:行业继续保持较高景气度,空间大且集中度低,优质龙头未来市场份额仍继续提升。3)休闲:行业弱复苏,且分化显著,龙头森马在业绩上保持稳健增长。4)男装:商务男装复苏不明显,平价男装龙头海澜之家在高基数之上保持正增长,四季度有望迎来业绩拐点。5)高端女装:行业调整逐步接近尾声,歌力思与朗姿的品牌女装收入降幅均呈现收窄。6)户外:行业增速预计降至个位数,渠道商面临一定去库存压力,龙头出现下滑。7)家纺与鞋:基本面较平淡。

　　8)新兴渠道:压缩渠道层级且低价的电商一度对传统零售渠道冲击较大,但竞争已经加剧,流量成本快速攀升,跨境电商、社交电商及电商生态服务平台等新兴渠道及模式正在快速崛起,能够享受到低成本流量红利,产生较快的业绩兑现。

　　纺织制造受海外需求与人民币贬值影响较大,品牌服装细分行业龙头业绩有向好趋势。1)纺织制造:三季度收入端增速略低于预期,海外需求一般,导致订单的销量与价格方面有一定压力,但人民币贬值对毛利空间有显著提振作用,从而使得利润增速表现较好。棉价方面预计未来或温和上涨,短期较平稳。未来可更多关注经营良好、业绩稳健且有双主业预期的公司。2)传统白马:海澜之家前三季度开店数量远超预期,加盟商分成增加导致报表端收入增速低于零售端,预计四季度见底回升,明年继续向好;森马服饰业绩表现继续符合预期,但资产负债表开始有一定压力。3)新成长股:跨境通受益于跨境电商行业高增长,业绩持续高增长,定增资金已经到位,不断完善产业链布局;南极电商单三季度GMV增长预计略有放缓,且计提应收账款减值准备较多影响单季度利润增速。4)高端女装:女装降幅逐步收窄,且各类收购将不断带来业绩增厚,歌力思力图打造中国轻奢时尚集团,朗姿股份正在完善泛时尚产业生态圈建设。

　　综合考虑基本面、估值水平与未来空间,我们推荐如下标的,建议明年布局时重点关注:1)品牌服装:海澜之家(业绩已现拐点,高管持股价倒挂,有品牌收购预期,17年仅14倍),歌力思(收购优质标的助力业绩增长,有外延预期),朗姿股份(收购标的开始并表,有外延预期);2)小市值:联发股份,山东如意;3)高成长:跨境通;4)超跌转型:华斯股份(预计定增询价已完成,优舍科技打造网红电商生态圈唯一全方位服务平台),探路者(户外用品业绩探底,绿野中国计划不断推进中,有外延预期)。