进入4月下旬，CF1705合约交割似乎又面临考验，一些投机资金、多头逼仓的情绪再次升温，近月盘面价格先后上破15000元/吨、15300元/吨、15500元/吨，较4月5日低点大涨905点，涨幅6.2%。截至4月19日，郑棉仓单量3855张（-4张），折皮棉15.42万吨；有效仓单量3186张（-12张），折皮棉12.744万吨，二者合计7041张（约28.164万吨）；同时郑棉36.3万吨，已生成仓单的实盘率为8.5%（不计有效预报）。而目前CF1705合约单边持仓36115手，折棉花18.06万吨，高于仓单2.64万吨。从时间上来看，距交割日日益临近，即使贸易商、轧花厂100%采取公路运输恐怕也来不及生成仓单并准时交割，因此理论上多头存在着炒作、逼空的动力和契机。但笔者判断目前形势下逼仓很难实现，郑棉快速上涨正透支纺织企业、贸易商的消化能力，主力合约打开16200元/吨、测试16500元/吨的困难不小（不探讨2017年棉花种植面积增加对郑棉形成的利空）。

其一、国内市场目前并不缺少棉花，结构性缺口延期显现。根据中国棉花协会物流分会的数据，3月底全国棉花商业库存总量仍近203万吨，其中60%以上存储于新疆监管库；值得注意的是目前“双28/双29/双30”等高品质高可纺性的新疆棉都已被贸易商、纺织厂掌控，棉花加工企业已大部退出；储备棉轮出每日挂牌量维持在3万吨左右，成交比例和日均价随2012、2013年度新疆棉的数量而波动（近期新疆棉接近100%成交，占当日轮出量的45-65%），但整体供给量如泰山压顶，只是局部高等级棉花资源相对紧张，而且价格也相对坚挺，再加上28多万吨仓单+有效预报，短期市场棉花供给充足；

其二、下游坯布、纱线市场支撑减弱，订单并不十分给力。据调查，4月中旬以来，河南、山东、江苏、安徽等地部分大中型纺织企业率先下调棉纱出厂价200-500元/吨（高支精梳纱降幅略大），接单和出货形势呈现调整状态，赊欠、账期及承兑支付等成交方式再次出现，谨慎、小心情绪在下游产业链蔓延；另外，近日印度、巴基斯坦、越南等棉纱港口现货、期货纱的报价都触顶回落，广东、江浙等地织布厂、中间商对进口低支赛络纺纱、C21-C32S包漂纱的关注、询价增多；据少数织造企业反映，由于环保部门持续发力，不仅印染费、染料费大涨，连运输费也跟涨，接单一不能保证有利润；二不能保证准时交货，外贸公司、服装厂也不敢轻易下单；
其三、美联储加息、美元指数上行不可逆转，外围商品反弹困难重重。在过去数周中，美国总统特朗普已经表达其希望美元走弱的想法，因为美元贬值会推动美商品出口；再加上英国提前大选掀波澜导致美元指数跌破100点；但投资机构和国际棉商普遍认为在特朗普与华尔街的大战后，加息和缩表都不可避免，美元再度走强是大概率事件，不管美国总统如何施压，不管如何打压美元。受此影响，商品表现或一波三折，但反弹之路却渐行渐远。