在登陆港股市场两年多后，上海拉夏贝尔股份有限公司(以下简称“拉夏贝尔”)又将目光瞄准了A股市场，并打算将募集资金主要用做门店扩张。在行业许多鞋服企业断臂求生之时，拉夏贝尔却选择不断上市筹资继续扩张开店，简单粗暴的模式曾让拉夏贝尔短时间内把企业规模迅速做大，但面对不断快速增加的成本也使该公司利润有明显的下滑的趋势，募资16亿计划再度开店的拉夏贝尔未来之路怎么走?

　　再度冲刺A股

　　继太平鸟、日播时尚等服装品牌纷纷正式登陆A股后，港交所挂牌上市的拉夏贝尔也终于按捺不住了。6月20日，拉夏贝尔发布公告称，中国证券监督管理委员主板发行审核委员会于今天对该公司A股发行的申请进行了审核。根据审核结果，该公司A股发行的申请已获得通过。

　　这已经不是拉夏贝尔首次冲刺A股上市。2012年，拉夏贝尔已经排队冲刺IPO未果;2013年5月底，拉夏贝尔出现在证监会公布的终止审查企业名单中，折戟A股。

　　在A股上市受挫之后，拉夏贝尔并未放弃上市之路，而是选择绕道在港股上市，并于2014年10月在港交所主板挂牌上市。但由于认购遇冷，拉夏贝尔在港交所的募资情况并不如预期。根据拉夏贝尔当时公布的招股结果显示，仅有约95%公开发售股份获认购，并未取得足额认购。

　　赴港仅一年多的拉夏贝尔并没有放弃回归A股的念头。2015年11月，拉夏贝尔再次披露招股书，拟公开发行新股不超过5477万股，总募资16.4亿元，其中，15.6亿元用以公司零售网络的扩张，未来三年内，拉夏贝尔将利用本次募集资金新开设3000家零售网点。

　　此次拉夏贝尔第三次向A股市场IPO发起冲击。拉夏贝尔在招股书中表示，公司目前在中国境内融资渠道和方式相对单一，经营业务集中在境内市场，缺乏与之匹配的境内股权融资平台，H股融资成本较高且面临外汇风险。回归A股建立境内股权融资平台，有助于拉夏贝尔提高境内融资渠道的多样性，降低债务融资风险。

　　就相关问题记者联系到拉夏贝尔董秘办公室，并提交采访提纲，但至记者截稿日期并未得到回复。

　　增收不增利

　　上市筹资、疯狂开店，缺钱了再融资再开店，这种简单粗暴的模式曾让拉夏贝尔短时间内把企业规模迅速做大。通过大量开店拉动营收增长的拉夏贝尔虽然营收已突破百亿元，但也因开店成本增多降低了净利润。

　　截止目前，拉夏贝尔在全国已有超过8900家线下零售网点，且全部是直营。疯狂的扩张，虽然给公司的营收带来了立竿见影的效果，但也增加了成本和开支。

　　2016年拉夏贝尔的营业收入从2015年的91亿元增长到102亿元，首次破百亿元，同比增长12.5%。根据年报数据显示，2016年拉夏贝尔的净利润从2015年的6.2亿降为5.3亿，同比下跌13.5%。期内拉夏贝尔新增门店超1000家，但租金等成本同比上一年度多支出3.35亿元，达27.72亿元。

　　此外，尽管门店数量急剧增加，但反映拉夏贝尔成熟店铺销售增长情况的同店销售增速正在不断下降。数据显示，2011-2012年，拉夏贝尔的同店销售增速高达41.6%，2012-2013年该数据下跌至个位数增长仅为6.6%，最新财报数据显示，2016年拉夏贝尔同店销售增速已经处于负增长状态，为-6.4%。

　　服装行业资深观察人士、上海良栖品牌管理有限公司总经理程伟雄在接受记者采访时表示，同店下滑是一个危险的信号可反映了诸多问题。“我们在看一个服装公司的管理水平时，很重要的一个指标就是看同店增长。”

　　广州蓝奥零售咨询首席顾问、服装营销专家闵光亚也认为，拉夏贝尔的单店业绩不是很理想，盈利能力较差，因此拉夏贝尔寄希望于大规模的扩张来提升公司整体业绩，希望通过销售规模的扩大来提升店铺盈利能力，但这本身带来成本的急剧上升和管理难度的增加，或将会导致该公司盈利能力进一步下滑。

　　高库存难题

　　零售网点的快速扩张，除了增加拉夏贝尔的运营成本外，也进一步抬升了库存。招股书数据显示，2014-2016年末，拉夏贝尔存货账面价值分别为13.27亿元、17.56亿元和17.14亿元，占流动资产的比例为28.64%、40.56%和42.01%。

　　服装消费者研究专家贾小艺认为，拉夏贝尔业绩下滑与品牌经营策略和大环境因素不无关系，但这些重要的因素在过去的快速扩张开店中可能会被忽略。拉夏贝尔品牌系列产品间的结构还存在一定的提升空间，目前拉夏贝尔的产品品类结构所覆盖的客群结构、客群需求结构等组合质量不高，未来如果拉夏贝尔不在这些方面有所计划和提升，业绩很可能会继续下滑。