投资要点

双十一：美妆展现爆发力，服装不负众望。今年双十一天猫平台全天销售额1682亿元，同增39%，较去年同增增速略有提升。和往年相比，除了量的增长以外，在前5个小时的爆发力更强，同时在促销手段上更为丰富，双十一更大的意义在于形成线上线下的购物消费氛围。各品牌和平台之间比拼的也不仅是量，还有供应链效率和送货速度。根据亿邦动力数据，在成交过亿的105个品牌中约25个为服装品牌、13个美妆和日化品牌（其中本土品牌中百雀羚、一叶子位列其中）。具体来看，①服装公司表现靓丽的包括海澜（4亿/男装第一）、安踏（6.7亿/同增67.5%）、森马服饰（8.2亿/同增30%）、太平鸟（8亿/同增35%）。②化妆品板块展现强大爆发力，在截至中午的上半场中，有13个品牌过亿，前十大格局基本稳定，本土品牌中百雀羚、自然堂、一叶子表现较好，此外美容仪品牌FOREO成为亿元梯队的新晋成员。③电商代运营表现不俗：宝尊电商实现成交额49.9亿，同比翻番；百秋网络实现4亿销售额目标，同增60%，支持歌力思品牌完成2300万销售额，同增约65%；化妆品代运营杭州悠可实现10亿多销售额，超过8亿元目标、较去年同期翻番增长；丽人丽妆也呈现爆发增长，其中兰蔻（高端美妆）、施华蔻（护发）、美宝莲（彩妆）、碧欧泉（高端男士）均是各细分品类的第一。

公司跟踪：延江股份：公司后续产能规划奠定增长基础：2017新增一条热风生产线（1600吨）和一条埃及PE膜生产线（近1600吨，9月底投产，预计2018年初达产）；2018年预计新增2-3条热风线和一条PE膜线；随募投项目产能（2.2万吨）持续释放，预计未来热风产能将达3-3.5万吨，较现有产能翻倍。同时，公司新品研发能力强大，保证订单增长与毛利率稳定，公司深度绑定大客户，通过高端新品的持续迭代和贡献提升为公司提供毛利率支撑，目前毛利率已恢复历史正常水平，该趋势有望维持2017/18/19年净利润预测0.94/1.29/1.76亿元，EPS0.94/1.29/1.76元，买入。

时尚前沿：①Hermès2017财年前三季度销售额同增10%。其中除日本以外的亚洲地区销售额同增13.3%；②Tapestry2017/2018财年Q1销售收入同增24.2%，Coach销售额同降3%；③法国欧莱雅集团Q3销售收入增长5.1%，前三季度电商业务同增31.6%。

投资策略：宏观经济环境的边际变化有利于整体消费板块，而可选消费品处于预期底部，当下时点建议增加板块配置。我们推荐的板块次序为化妆品>珠宝>服装，其中服装板块中我们建议运动鞋服>女装>男装>休闲。具体标的：①化妆品板块：运营显著好转，处于长期底部的多品牌龙头，上海家化。②珠宝板块：立足钻石时尚品类，全国加盟化拓展迎来高成长的通灵珠宝。③服饰板块：渠道调整完毕，品牌梯次发力的高成长多品牌集团。核心推荐：安踏体育、歌力思、海澜之家、九牧王。④优质面层供应商，受益消费升级望迎来产能释放的高增长标的，延江股份。

风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费低迷，恐致品牌服饰公司销售情况低于预期；棉价异动致纺织企业盈利承压风险。