自我们去年12月23日的最后一份报告之后，纽约期货小幅下降，3月棉花跌 101点，收于 72.89 美分。

　　尽管新年伊始期棉市场走势强劲，周一当天涨至 76.77 美分，但事实证明不过是昙花一现，此后市场价值已经损失近 400 点。本次矫正似乎是投机商抛空和指数基金重新平衡行为所导致的结果，而在此过程中，贸易一直扮演着规模可观的买家。

　　正如所料，我们看到，近期A－指数与主力期货合约之间的价差回到更传统的距离。今天早上，A 指数在 78.45 美分，而3月期货合约收于72.89 美分，价差为 556 点。就在几个月前，主力期货合约交易价格还高于 A 指数，这相当不正常，而且通常时间很短暂。此外，今天上午，在缺席 A 指数5个月之后，美国报价（MOT 79.25 美分）再次进入A 指数组合，我们认为这是利好，因为它标志着美国棉花在出口市场具备竞争力。

　　在本周价格下跌之前，美国的出口已相当强劲，在两周的假期期间，陆地棉和皮马棉销售不少于 583,200 包。现在今年的总委托数量为 650 万统计包，其中360 万包已经出口。一些分析人士对上周的出口数量 208,500 包感到失望，但我们必须记住，如果美国每周销售数量如此大的话，那么，到9月底，美国就没有棉花了。

　　我们认为，市场还没有完全意识到今年美国统计情况的紧张程度。我们从去年8月的年初库存约 630 万包开始，增加最新的产量约 1260 万包，最后得出总的供量为 1890 万包。减去到7月底 340 万包美国国内纺织厂用量，出口货源剩下 1550 万包。减去已经与海外签订合约的大约 650 万包，我们还剩下大约 900 万包未销售的棉花。听起来棉花数量好像很大，但实事并非如此。如果我们每周仅销售 200,000 包，那么，45 周就卖完了，如果每周销售 250,000 包，那么，仅仅 36 周就卖完了，或者到9月的第一周就卖完了。

　　知道世界各地的工厂依然需要空头回补，中国纺织厂现在已经拿到 870 万包进口额度，我们相信，今后几个月里美国棉花将继续快速减少。如果我们的假设正确的话，期货市场可能出现一些非常有趣的现象。虽然商家可能看到3月合约，5月合约和7月合约的持仓费用加大，但今年的期货可能最终与新棉脱节，因为到今年底的待销售棉花数量非常少。因此，如果7月－12月期间市场出现很大的倒挂现象，我们不会感到吃惊。