从“十一”长假至今，棉价再次大幅下跌。纽约期货交易所主力合约棉价下调4美分/磅左右，跌幅达7.7%；国内新棉收购价格由节前2.7元/斤下调至2.5元/斤左右，幅度为7.4%，新棉销售价格也出现较大幅度的下滑。 　　市场“空”气弥漫，棉价后市意欲何为，笔者将从全球和中国供需作简要分析：　　1、全球棉花供需偏紧，贸易格局出现变化　　各大权威机构的预测数据显示，2006/2007年度全球棉花供需缺口扩大，供应偏紧，贸易格局也正发生变化。　　根据美国农业部（UDSA）9月报告，2006/2007全球棉花消费量为2661.6万吨，产量为2502.6万吨，产销差为159万吨，库存消费比为38.2%。其中美国预期产量较去年减少近80万吨，但是中国、印度、巴西、土耳其等国棉花产量的大幅增加弥补了美国的减产量，其中印度产量为457万吨，首次超过美国。USDA可能在10月报告中调高中国产量预估。　　由于出口补贴的取消，美国棉花出口竞争力将有所下降。而印度等中亚棉花由于价格低廉将继续冲击国际棉价市场，其棉花贸易份额有所提升。　　2、中国棉花产量大幅增加，消费缺口长期存在　　由于种植面积增加、天气利于棉花生长，2006/2007年度中国棉花产量将大幅增加。根据9月28日全国棉花电视电话工作会议有关官员预计，2006/2007年度中国棉花产量有望达到630万吨。但棉花消费缺口和依赖棉花进口弥补的状况将长期存在，根据USDA的预测，2006/2007年度中国棉花的消费将达到1110万吨，比上个年度增加98万吨，增幅为9.7%，棉花进口量预计为424.6万吨。　　3、农发行资金未能全部到位，籽棉收购价格持续下跌　　2005/2006年度棉价大幅下跌，导致贷款迟迟不能回收，农发行新年度的棉花信贷资金的发放更加谨慎。据了解，在节前农发行资金发放一部分，大部分资金将有可能会在10月底或是11月初下发。这使得棉花市场收购资金不足，很多大型轧花厂无法正常进行收购，中小轧花厂也出手慎重。籽棉价格持续下跌，目前市场籽棉主流收购在2.5元/斤左右。　　4、纽棉抛压偏重，破位下跌带动国内棉价下滑　　截至10月11日，纽约期货交易所登记库存达到71.6万包，加上基金持续做空、美国棉花吐絮和采摘进度快于去年等影响，纽棉价格大幅下跌。纽棉的破位下跌带动了国内棉价下滑，形成国际国内棉价的互动。　　另外，棉价下跌还要考虑宏观经济和政策因素。例如，人民币的持续升值、纺织出口退税的下调、70万吨棉花进口配额的下发以及贷款利息的提高等。　　没有任何一个商品总是在一个趋势方向一直运行，棉价也不例外。但是什么时候、什么价格才是棉花运行的时间窗口和价格低点呢？目前棉价的下跌具有周期季节性特征，但是一旦价格触及甚至偏离价值区间的时候，价格下行的空间也将十分有限。　　1、2004年与2006年棉价运行对比　　2004年棉价的走势对于2006年棉价走势有借鉴意义，尽管导致棉价下跌的利空因素不同，但是市场的心理和运行轨迹都有相似之处。2004年，由于进口棉花冲击、棉花产量历史达新高、市场收购籽棉心理谨慎、中间商实力受损等利空因素，棉价一路下跌，并在10月底触及棉价底部12000元/吨左右，随后就展开了底部震荡上扬行情，在2005年春节后累计涨幅达到了1500点。　　2004年，12500元/吨的国家棉花收储政策支撑棉价。由于进口棉占到中国棉花消费的40%，所以国家配额政策和棉花进口价格对中国棉价起到重要影响。目前，国家规定棉花进口价格不低于12950元/吨（滑准税5%），所以13000元/吨将是2006年中国棉价的重要支撑价位。　　2、棉农种植成本大幅提高，纺纱用棉比大幅回升　　2006/2007年度化肥、农药、地膜、机械作业费用支出大幅增加，棉农种植成本大幅提高。根据有关人士测算，种植棉花综合成本在1030元/亩，同比增加60元/亩，其中物质成本430元/亩，同比增加22%。由于成本的提高，棉农的惜售心理很重，普遍认为2.6元/斤左右比较合适。　　另外，从2006年1月开始，纺纱用棉比大幅回升。截至2006年8月，纺纱用棉比为63.51%，较1月增加10.7%。这主要是因为棉花替代产品——涤纶和粘胶的价格大幅攀升，与棉价比价失衡。为了降低成本，纺纱用棉比大幅提高，棉花替代效应逐渐显现。　　从国家对棉花的宏观调整思路来看，保护棉农利益是棉花宏观调控的根本原则，所以棉价不宜过低，更不应偏移棉花价值区。另外，棉花市场的利空因素基本出尽，纽棉期价处于历史低价位区，下跌空间越来越小。加上郑州商品交易所减少交割库、降低交易保证金、减少交易月等利多措施，以及进口棉滑准税下的内外棉比价影响，国内期货市场和现货市场棉价不会过低。　　目前棉价已经触及棉花价值区间，13000元/吨上下500元将是棉花重要的价格运行区，期货市场长期棉花价值投资机会逐步显现。

大江投资　　　　李贵明