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富安娜:借助资本市场再造一个富安娜

卢小兰

来源：　发布时间：2009年12月23日

公司为国内床上用品品牌企业。公司业务随着国内经济的发展,特别是伴随着居民住房条件、宾馆设施改善等需求的增长,在国内具有较大的发展空间。根据目前二级市场对床上用品品牌公司的市场定位,公司合理股价应在30.00—33.00元,但由于公司盘小,因此预计首日开盘价会在40.00—44.00元。投资要点:公司主营床上用品,实行多品牌战略,主打品牌为“”、“馨而乐”、“维莎”、“圣之花”、“劳拉夫人”等品牌的床上用品。公司以“富安娜”作为核心品牌,通过品牌的多元化扩大市场占有率。多品牌战略使得公司产品覆盖了以中高端为主体的消费人群。公司主要销售区域为华南,虽然目前加盟渠道销售比例大,但未来将重点发展直营。华南是公司销售的核心区域(销售占比为30%以上),华东次之(销售占比20%左右)、西南、华中均在10%左右。虽然目前公司加盟渠道较多,销售收入占比超过50%,但是近年来公司加强直营销售力度,直销收入占比逐年提高,目前直销收入占比已经达到45%,预计未来公司直营销售收入将成为公司的主要收入来源,这也是公司未来的发展战略,也是有别于其它家纺上市公司的地方。国内家纺市场具有较大的发展空间。在发达国家中,家用纺织品消费与服装用纺织品、产业用纺织品已经形成了“三分天下”,其中美国和日本,家用纺织品比例更高达40%左右,超过服装成为第一大消费领域。我国这个比例大约在23%左右,因此在国内,家纺市场的还是具有较大的发展空间。公司在行业中具有较强的竞争优势。就床上用品竞争力来讲,目前基本形成:华东罗莱、华中梦洁、华南富安娜的区域品牌优势,即各区域消费者对本地区的床上用品品牌的认可度较高,这与这些品牌这些年重点销售区域有关。我们认为无论罗莱、梦洁还是富安娜,他们都具有各自的优势和特点,因此未来国内家纺市场都会给这几家公司以较大的发展空间。这几家公司在行业中均有较强的竞争优势,这都为未来进一步拓展全国市场奠定了良好的基础。销售渠道扩张保证公司增长。公司未来的规划是以直营为主,预计公司直营销售渠道未来二年的增长均在2位数以上,2010年和2011年分别增长21%和17%。随着公司销售渠道的扩张,公司销售收入将保持较高的增长,预计公司10、11年销售收入增长速度分别为25.82%和20.28%。募集资金项目将能尽快使公司业绩上一个台阶。直营连锁营销网络建设项目的实施,公司的渠道结构将得到明显优化,将使公司直营网络新增销售收入预计将达到4.3亿元左右,是公司08年直营销售收入的1.5倍。公司龙华、常熟生产基地的建成投产,相当于再建了一个富安娜,将有效地解决公司产能不足的问题。公司盈利预测及二级市场估值。我们预测公司09-11年EPS为0.77、0.95、1.13元。二级市场合理股价应该在30.00—33.00元,但由于公司盘小,而且发行价格为30元/股,因此预计首日开盘价会在40.00—44.00元。

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