主要观点： 1、推荐等级：持有√（首次） 2、德棉股份是一家生产中高档服装和装饰面料的大型国有棉纺织企业。 3、公司的竞争力在于领先于行业的技术改造，公司新投资项目众多，06年已有部分设备投产并产生效益 。 5、盈利预测及估值。预期公司未来两年的EPS 为0.21 元、0.26 元。 6、六家券商两大基金争抢德棉股份 7、风险提示：项目未按计划达成，将极大影响业绩增长；不排除国内棉价大幅拨动的可能。 投资要点 1. 德棉股份是一家生产中高档服装和装饰面料的大型国有棉纺织企业。 德棉股份主要从事本色坯布（特宽幅装饰布、大、小提花、弹力布）、长丝布和色织布等中高档服装面料和装饰面料的生产经营。产品均为市场认同度较高的中高档装饰面料和服装面料，代表了纺织品市场的国际水准和发展方向。具有给喜来登、宜家、伊藤忠等国际顶级品牌配套的能力，而且产品在国内外多次获奖，具有较高的市场认同度。 2. 公司的竞争力在于领先于行业的技术改造 公司的整体装备水平已跃居同行业领先地位，达到国际先进企业水平。自1988 年以来，公司持续进行技术改造，累计技改投入4 亿元以上，摆脱了一般的老国有企业设备老化、产品陈旧的瓶颈。目前公司的无梭织机997 台，数量、质量均居于行业领先地位。公司IPO 发行7000 万股募集资金主要用于技术改造和织造设备的采购。届时，公司无梭织机将达到1500 台以上，技术装备整体水平将达到国内一流、世界先进水平，公司的产品结构和毛利水平将进一步优化和提高。毛利率较高的大提花和高档装饰面料的收入比重将由05 年的57.8%提高到08 年的73.6% 3．公司新投资项目众多，06年已有部分设备投产并产生效益 公司高档装饰面料技术改造项目和高支高密无梭布技改项目已分别完成72%、31.2%，预计2007年12月及2008年6月全部投产，建成后将增加产能：特宽幅装饰布465.18万米/年、纯棉服装面料1,254.4万米/年、休闲面料2,700万米/年、棉纱6800吨/年。引进特宽幅电子大提花喷气织机技术改造项目被列入第三批国家重点技术改造"双高一优"项目导向计划；拟收购的特宽幅色织交织面料技改项目被列入1999 年财政预算内专项资金国家重点技术改造项目计划（第一批），该项目可行性研究报告经国务院批复。公司引进特宽幅电子大提花喷气织机技术改造项目，建成后将形成年产特宽幅纯棉精梳高密提花织物819万米的生产能力，2006年已有部分设备投产并产生效益，预计2007年6月全面投产，届时将拉动公司业绩快速增长。 4.公司盈利预测及估值。 基于以上的分析，我们预期公司未来两年的EPS 分别为0.21 元和0.26 元。 5．六家券商两大基金争抢德棉股份。 在国内随着全流通的股票市场的产生，将会在我国证券市场上翻开新的一页，一些好的股票将会在证券市场上，形成被收购对象。德棉股份的十大股东有招商证券，国元证券，中信建投证券，国都证券，安顺基金，中国太平洋人寿和招商金牛集合资产等大券商和大基金，他们纷纷在二级市场中买入德棉股份的流通股，其原因就是德棉股份的总股本才只有16000万股，按目前5.6至6元的市场平均价计算只需9亿多元就可以全部筹码收集。目前六家券商两大基金同时看中这势必引起股权之争。 6．评级。持有√（首次）。 7．风险提示 项目未按计划达成，将极大影响业绩增长；不排除国内棉价大幅拨动的可能。 近期机构研究员预测与估值定位 银河证券（07.02.05）提升评级至“买入”。2007，2008年EPS可达0.21、0.26元。 渤海证券（07.02.02）“增持”。2006-2008年EPS可达0.17、0.21、0.26元

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