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纺织需求同比好转,库存向产业链下游转移。同比来看,1-4月纺织服装国内零售额实现正增长,纱线和布产量同比亦呈现正增长,表明纺织需求同比有所好转。环比来看,预计5-6月将进入传统纺织淡季,环比需求可能下滑。4月纺织业PMI库存指数上行,而化纤库存指数下行,表明库存正在向产业链下游转移。
4月化纤价格震荡,5月存在跟随棉花等大宗商品下跌风险。4月化纤行业基本面变化不大,处于去库存中期,价格存在一定支撑。粘胶短纤、氨纶价格小幅上涨,涤纶价格基本稳定,锦纶价格下跌。5月上旬开始,全球大宗商品整体下行,郑棉主力合约价格从月初以来已下跌超过8%,WTI原油期货价格月初以来已下跌超过10%。在此背景下,化纤及原料恐难以独善其身,尤其是涤纶,因与棉价、PTA价格关系密切,压力恐较大。
盈利水平方面,4月价差指标稳中略升,担忧5月价格整体下跌带来负面库存效应。4月化纤与主要原料价差指标,氨纶、粘胶小幅上升,涤纶基本稳定,锦纶大幅上升。然我们调研了解到,锦纶企业4月份盈利好转有限,主要是受锦纶及原料价格整体下跌导致的高价库存负面影响。5月份,化纤价格普跌风险带来的负面库存效应,可能会给行业整体盈利水平形成压力。
相对看好氨纶供需周期性向好。目前时点上,市场对氨纶行业的供需关系的预期正在从极度悲观,逐渐转向正常。好转迹象正在呈现一一表观消费量在持续13个月的负增长之后,2012年3月首度转正。在2012年纺织需求缓慢复苏的进程中,氨纶或将体现出较高的需求弹性。预计随着新产能的逐渐消化,今年下半年氨纶景气将有起色。
风险因素:油价、棉价继续大幅下跌的风险;2012年纺织需求持续低迷的风险。
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