年初受欧美经济数据好于预期及国内收储政策提振，郑棉期价短暂回升；3月份后，受纺织业需求不振、USDA上调新年度棉花库存及国内增发100万吨滑准税配额等因素影响，国内外棉花期价展开深幅调整走势；展望下半年， 2011/12年度棉花供给压力将延续至2012/13年度，庞大的库存将对中长期棉价造成较大压制，纺织业需求复苏迟缓，进口棉加剧现货市场供应压力，国家收储政策可能暂时提振新棉价格，但国储轮库及抛储仍对棉价构成潜在压制，预计下半年郑棉期价反弹空间受限，整体呈现弱势运行格局，郑棉期价将主要处于17000-21000区间波动。
一、上半年市场行情回顾
1-2月，受欧美经济数据好于预期等因素影响，国际市场棉价止跌回升，ICE棉花期货合约逼近100美分关口；受国内收储及美棉走势提振，郑棉指数一度站上22000元/吨关口；3月开始，受评级机构相继下调欧元区部分国家信用评级、美国农业部调增全球棉花期末库存等因素影响，国内外棉花价格逐步回落。5月份，受国内增发100万吨进口配额及纺织业需求不振等因素影响，国内棉花市场跌破前期整理平台，呈现深幅调整走势，郑棉指数下破20000关口，回落至18000关口。在欧债危机形势严峻及USDA持续上调全球库存预估的影响下，国际棉花市场呈现持续下跌走势，ICE期棉合约一度下探至65美分/磅关口，创出年内新低。
二、影响因素分析
(一)、宏观经济因素
国内方面，二季度以来国内政策加大放松力度的论调在增强，政策放松的措施也在逐步实施。首先是国务院出台了进一步支持小型微型企业的健康发展意见，如将小微企业所得税减半征收期限延长到2015 年等；其次又公布了如家电补贴、加大节能环保投资等一系列财政政策；随后货币政策也有新动作，5 月18 日央行年内第二次下调了存款准备金率，6 月4 日央行下调基准利率25基点；国务院常务会议指出“把稳增长放在更重要的位置，有针对性地加强和改善宏观调控”，并提出了一揽子的具体政策实施方向，使得市场对政策加大放松力度的预期升温；发改委审批项目的进度在加快也佐证了这一预期，钢铁和机场等较大型基建投资项目得到审批，铁路、保障房等未来投资将持续或加大等。货币政策方面，去年11月以来，央行数次下调了存款准备金率，5月份甚至出现降息举措，国内货币环境逐步宽松，预计下半年信贷政策和财政政策将更加积极。
美国方面，年初以来，美国经济数据一度持续好于预期，令市场憧憬美国经济已经回到持续复苏的轨道。但一季度GDP 增速令市场失望之余，二季度多数宏观数据亦开始显著下滑。美国经济复苏的基础并不稳固，对政策的过度依赖使经济欠缺内生增长的动力，长期积累的结构性矛盾也有待大选之后逐步化解。受库存周期及政策扰动影响，年中前后经济复苏将暂时失去动能，经济下行风险再度增加，三、四季度在政策的干预下有望回稳。美联储货币政策方面，显著下行的经济数据已经令美联储的货币政策观察期接近尾声。一旦数据显示美国经济增速超预期下滑、就业市场持续疲弱或外部冲击导致金融市场动荡的时候，推出QE3 或者某种形式的宽松政策将是大概率的事件。
欧洲方面，在一季度短暂平静之后，随着西班牙减赤遇困、希腊政局变换以及银行业体系摇摇欲坠，欧债危机再度升温。希腊大选右派执政意味着希腊无序退出欧元区的概率大幅降低。预计希腊之后，下半年关注的焦点将从希腊转移至西班牙及意大利等国问题。10 月份西班牙面临较大债务清偿压力，三季度金融市场仍面临动荡风险。
总体上，国内经济延续减速态势，二季度GDP 增速或将回落至8%左右，但在国家“稳增长”等积极政策的支持下，货币环境逐步宽松，下半年经济有望逐步回升，全年仍有望实现“前低后高”缓慢复苏的走势；国际方面，欧洲债务危机的不确定性风险犹存，市场仍存在动荡可能；美联储推出QE3或某种形式的宽松政策的可能性逐步增加。
(二)、供需方面
1、USDA：2012/13年度世界供需预测
根据美国农业部公布的6月全球棉花供需预测月报显示，报告调低了2012/13年度全球棉花产量、消费量和贸易量，而略微调高了期初和期末库存量。2012/13年度全球棉花产量将达2510.2万吨，较5月份下调了30.5万吨，南半球的主产国巴西、澳大利亚和阿根廷会因近期急剧下滑的棉价而削减种植面积。全球消费量为2373.4万吨，较5月份下调了20.6万吨，中国大陆和泰国会减少，而印度则有所增加。随着国际棉价的下跌，中国收储价使得纺织企业在与其他国家竞争中愈来愈困难。由于巨大的期初库存，中国大陆2012/13年度的进口量也有所下调，要占到全球14.6万吨下调量的大部分。全球期末库存较上月数上调了1%，创纪录的达到1622.3万吨，中国大陆会占其中的42%。库存消费比攀升至创纪录的68.3%。
报告小幅调整了美国2011/12年度和2012/13年度的贸易量，而2012/13年度期末库存与上月预测数相同。2012/13年度的产量也未做调整，仍为370万吨，以等待有更进一步的种植面积和天气情况。2011/12年度的出口量上调了4.4万吨，反映了近期强劲的销售和装运情况；而由于国外进口需求预期降低，2012/13年度的出口量下调了4.4万吨。国内用棉量未调整。预计2012/13年度生产者能收到的平均价格区间为60-80美分/磅，上下限各下调了5美分。
2、USDA：2012/13年度中国供需预测
根据美国农业部公布的6月全球棉花供需预测月报显示，预计中国2011/12年度产量为729.4万吨，消费量为892.7万吨，进口量为506.2万吨，库存为595万吨；2012/13年度产量为664.1万吨，消费量为870.9万吨，进口量为293.9万吨，库存为681.55万吨，数据显示中国棉花库存位于高位，库存消费比攀升至创纪录的78.25%，庞大的库存将对棉价造成较大压制。
3、国内新年度种植状况
中国储备棉管理总公司承建的国家棉花市场监测系统于5月16日至31日在全国范围内开展了实播面积抽样调查。样本取自15个省(自治区)、90个植棉县(市、团场)、4476个定点植棉信息联系户。调查结果显示，2012年全国棉花实播面积7178.7万亩，同比减少763.1万亩，降幅9.6%，较3月份的意向调查扩大0.5个百分点。各主产棉区的实播情况具体如下：黄河流域棉花实播面积为2678.8万亩，同比下降14.2%，降幅较3月份的意向调查扩大0.9个百分点。其中，山东、河北、河南省实播面积同比下降10.7%、7.7%和19.4%，降幅分别扩大0.4、0.3和1.3个百分点。长江流域棉花实播面积为1819.2万亩，同比下降13.5%，降幅较3月份的意向调查扩大2.1个百分点。其中，湖北、湖南、安徽省实播面积同比下降12.9%、11.9%和10.3%，降幅分别扩大1.6、0.5和3.1个百分点。西北内陆地区棉花实播面积为2664万亩，同比下降1.4%，降幅较3月份的意向调查缩小1.2个百分点。其中，新疆实播面积同比下降1.1%，降幅缩小1.2个百分点。
由于新疆籽棉交售进度较快，机采棉推广力度加大。在临时收储政策的带动下，新疆籽棉交售进度较快，受后期籽棉价格下跌的影响小。据国家棉花市场监测系统数据，截至2011年11月底，本年度新疆籽棉交售率达94.8%，较内地高32.6个百分点。另外，新疆今年继续加大机采棉的推广力度，对稳定新疆植棉面积起到积极作用。与3月份的意向调查相比，新疆棉区实播面积降幅缩小。
而内地方面，由于国内棉花价格弱势下跌，农户种植棉花的积极性难以调动。收储结束以来，国内棉花价格维持弱势，据国家棉花市场监测系统数据，内地籽棉收购均价由4月初的4.11元/斤下跌到月末的4.07元/斤，跌幅1%；国家棉花价格B指数(代表内地328级皮棉价)由19523元/吨下跌到19407元/吨，跌幅0.6%，内地农户对后期棉花价格走势难言乐观。同时，在人工成本快速提升、农资成本普遍上涨的情况下，种棉收益同比下降。以河北、安徽两省为例，据河北省和安徽省物价局农产品成本调查数据，2011年，河北省棉花平均每亩现金收益1209元，同比减少40.7%；玉米平均每亩现金收益815.6元，同比增长27.7%。安徽省棉花平均每亩现金收益1259.1元，同比减少21.3%；粳稻平均每亩现金收益963.1元，同比增长39.3%。总体来看，内地农户种棉积极性难以有效调动，内地棉区实播面积降幅较大，棉花生产形势较为严峻。
(三)进出口方面
根据海关数据显示，今年前5个月累计进口257.9万吨，同比增长103.3%。2011/12年度前9个月(2011年9月—2012年5月)中国累计进口棉花425.29万吨，同比增加了216.2万吨，达到历史同期最高水平。根据历史数据统计，从2004/2005年度开始至今的8个年度中，前9个月的棉花累计进口量属本年度最高，其次是2005/2006年度，为215.5万吨，最低的为2004/2005年度，仅78万吨。本年度棉花总进口量毫无悬念地将超过往年，从进口棉国别看，美棉进口比例相比印度棉缩减严重，澳棉进口比重增加。
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