卡奴迪路2012年实现营业收入6.36亿元，同比增长37.9%;实现归属母公司股东净利润1.77亿元，同比增长61.7%，合每股收益1.77元，公司拟每10股转增10股派息3.7元，因母公司原因，公司业绩略超我们预期。
我们调整公司13-15年盈利预测至2.34元、3.06元和3.92元，基于23倍13年市盈率上调公司目标价至53.82元，维持买入评级。
支撑评级的要点
公司12年收入同比增长37.9%至6.36亿元，归属母公司净利同比增长61.7%至1.77亿元，合每股收益1.77元，略超我们预期。分季度看，公司4季度收入及业绩增速分别为37.2%和61.6%，由于4季度百货终端折扣增加，公司毛利增速有所放缓。
2012年公司新增直营门店94家，同比增长53.7%，次新店占比达到近年来新高，随着新店的全年运营，我们预计直营渠道将有望在较严峻的同店条件下维持较高增长。而加盟渠道则或因动销压力而增速放缓。
定制和澳门业务的扩张以及杭州和湖南公司的并表将有望进一步增厚公司13年业绩。我们预计公司4项业务将分别贡献13年税后净利润约1，000万元、1，000万元、230万元和180万元，合计对应12年净利约14%，公司13年业绩确定性进一步强化。
[1][2]下一页>>
