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一季报略低于预期,公司渠道掌控能力强,全年有望持续稳健增长
2013年一季度EPS为0.55元,净利润同比增长14.2%,略低于预期。一季度公司实现营业收入4.4亿元,同比增长8.61%;归属于上市公司股东净利润为8786万元,同比增长14.2%,折合EPS为0.55元,业绩增速略低于我们在一季报前瞻中的预期。公司预告13年1-6月净利润将保持0-20%的增长。
毛利率提高带动净利润率小幅上升。新品占比提高、终端折扣减少带动一季度毛利率上升2.4个百分点至52.1%。销售费用率与去年持平为19.4%;管理费用同比上升49%,管理费用率上升1.5个百分点至5.4%,主要是因为期权费用和职工薪酬增加。受毛利率提升影响,净利润率仍上升1个百分点至20%。
存货上升导致经营性现金流有较大幅度下降。原材料备货和在产品增加导致一季度存货较期初上升11.2%至4.86亿元,应收账款变化不大,应付票据较期初上升25%主要是一季度公司增加了银行承兑汇票结算比例。受存货增加影响,经营性现金流由去年同期的1789万元下降93%至117万元。
13年公司将继续实施渠道多元化战略,全年有望实现持续稳健增长。截至12年底公司门店数达2273家,13年将延续稳健的开店步伐,预计净增门店250-300家。公司将以家居生活馆为主攻方向,辅以中高端百货、超市大卖场、电子商务平台等,力图打造无缝式的营销渠道网络。目前整体消费仍然较为低迷,公司计划13年收入增长10-15%,净利润增长10-18%的目标与终端现实相对匹配,公司渠道掌控与运营能力较强,预计13年依托渠道拓展、电商和团购等新兴业务发力能够持续实现稳健增长,并能在行业中保持领先地位。,\*f8a&l2R
消费回暖趋势尚不明朗对公司收入与业绩增速有一定影响,长期看好家纺发展空间,维持买入。维持2013-2015年EPS为1.88/2.25/2.70元,对应PE为16.5/13.8/11.5倍。零售低迷背景下,短期公司发展可能受到一定制约,我们长期看好家纺成长空间,公司直营占比高、抗风险能力强,维持买入评级。
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