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(纺织篇)投资要点:行业评级:增持回顾2013:出口复苏+棉价企稳,龙头恢复性增长;行业向东南亚转移加速经历了2012年的增速下滑后,2013年1-10月份,中国纺织品出口增速恢复至10.9%l高价库存清理完毕,棉花价格企稳、中小企业尚未开工,配额优势,促使纺织龙头毛利率大幅回升,人工成本是长期转移动因,内外棉价差是过去两年转移加速动因,专业化、集团化是未来发展趋势。展望2014:“直补”促内外棉价差收窄+内外需弱复苏,行业整体盈利转好我们预期2014年推出棉农“直补”是大概率事件,预计内棉价格下行,小企业复苏l棉花直补方案推出长期利好纺织行业,但短期对龙头企业盈利能力有影响我们预期国内服装企业清库存进入尾声,内需好转;欧美经济复苏,出口继续弱复苏展望2014:产能继续向低成本产地转移,加强竞争优势有实力的公司将继续往中西部地区和东南亚转移产能,以取得人力成本和税收的优势。展望2014:投资建议--行业维持“增持”,龙头企业增速减慢棉花直补政策预期较充分,预计推出后内外棉价差收窄+需求端弱复苏,纺织行业性回暖,维持“增持”评级。
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