4月初ACP谈判破裂，加之多套装置陆续重启，PTA期货结束了长达两周的强势反弹，其指数自3月31日的最高点6668元/吨回落，并逼近前低。截至4月30日，PTA指数累计下跌416元/吨。目前，下游季节性备货已接近尾声，PTA库存开始累积。未来，供需矛盾将逐步凸显。

成本支撑减弱

受利比亚东部港口即将恢复运营以及美国商业原油库存创历史高位等多重利空打压，4月下旬以来，两地原油回吐前期涨幅，石化芳烃价格随之下挫。截至5月4日，CFR中国PX4月以来累计下跌67美元/吨，至1178美元/吨，折合PTA成本在6500元/吨附近。

虽然3月中旬以来，亚洲PX工厂减产，国内PX负荷降至65%，但由于PTA企业集中检修，需求萎缩，PX库存维持较高水平。后期PX供应压力还将加剧，彭州石化65万吨装置的新产品已进入市场，Jurong芳烃80万吨和印度OMPL92万吨新装置计划5月试车，且三季度韩国和日本也有总计约330万吨的新装置投产。

PTA装置重启，负荷提升，不过，PTA企业采购PX的积极性依然不高。5月ACP谈判再次破裂，PX价格将维持弱势，PTA成本线可能继续下移。

聚酯高产销难以为继

3月中下旬，PX—PTA环节集中减产，市场信心受到提振，加之下游正值传统备货旺季，江浙涤丝平均产销超百。聚酯工厂现金流3月底开始扭负为正，并实现了一个月的持续盈利，聚酯负荷由3月底的58.5%提升至82.5%。但是，4月下旬，终端采购临近尾声，江浙织机负荷已下滑至72%，聚酯产销明显回落。

此外，继4月45万吨聚酯新装置投产后，本月还有40万吨新产能投放。在终端需求转淡的背景下，供应增加无疑将使原本脆弱的聚酯经营面临较大威胁。一旦聚酯产销回落，利润空间被压缩，当前的开工负荷也难以持续。

PTA库存开始回升

4月份，多套PTA装置重启，共涉及产能1040万吨。同时，翔鹭石化150万吨和逸盛宁波220万吨新装置已经顺利投产。笔者粗略估算，PTA产量较3月底增加了近80万吨。目前，国内PTA综合负荷提升至82.5%，社会库存已见底回升。此外，虹港石化150万吨和翔鹭另一套150万吨PTA新装置本月开始试车。当前，夏季纺织原料采购已告一段落，若PTA负荷维持当前水平，后期PTA社会库存将逐步累积。

多头撤离迹象明显

截至4月30日，PTA1405合约上前20席位多头持仓由2月底的近25万手降至3.8万手。以中粮期货席位为例，其持有的1405合约多头头寸在2月下旬达到最高峰61979手，随后便持续大幅减仓，目前只剩5946手。多头的撤离，一定程度上反映了市场对后市有看空预期。

综合来看，下游消费转淡，而PX—PTA供应却不断增加，产业链库存开始累积，PTA期价仍有下行空间，目标可看至6000元/吨一线。