终端消费持续低迷,但2014 年子板块业绩拐点渐显.
截止目前,终端服装消费持续低迷。根据中华全国商业信息中心的统计数据,2014 年1-12 月,全国重点大型零售企业服装零售额同比增长1.0%,增速较2013 年下滑4 个百分点;服装零售量同比下降0.3%,增速较2013年低3.7 个百分点。
但从2014 年前三季度的基本面情冴来看,我们认为经过2-3 年的调整和改革,部分子板块的业绩拐点已经显现,预计2015 年纺服整体业绩增速将好于2014 年。我们判断A 股纺服复苏子板块顺序为家纺—休闲—鞋类—男装—女装—户外。家纺板块自2013Q2 起已迎来营收和利润的向上拐点;休闲和鞋类2014Q2 起出现降幅收窄态势,2015 年业绩有望企稳;紧随其后企稳的可能是男装,2014Q3 的营收增速已经出现企稳迹象,但仍未体现在利润上;由于女装已经历2013、2014 年业绩大幅下滑的调整,2015 年则可能先于户外出现业绩反转,户外业绩可能继续放缓。
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