经纬纺机是我们最早挖掘并向市场推荐的个股，今年7月9日我们再度进行强烈推荐，本轮涨幅已经超过100%，同类公司排名第一，目前公司股价已达到前期目标价。基于公司H股私有化已成功，后续资本运作预期强烈，估值和业绩都有较大提升空间，我们上调目标价至40元，维持“买入”评级。

支撑评级的要点

1、公司今年8月调整H股私有化方案，每股收购价格调整为12元/股，较2013年的方案提升了50%，总成本达21.7亿港元。公司于11月23日公告，已收到占H股74.997%的股数的有效接纳，基本上意味着本次要约收购已成功，且将于12月28日下午四时起从香港联交所撤销上市。酝酿两年之久的H股私有化终于要修成正果。

2、恒天愿意以较高成本继续收购公司H股，我们认为一方面体现了恒天对公司发展的信心，另一方面，根据恒天集团对经纬的战略定位，我们预计后续围绕打造金控平台的主体思路，相关资产注入预期进一步强化。公司股权比例提升，在后续资本运作中也更加游刃有余，可以减少持股比例稀释导致控制权流失的风险。

评级面临的主要风险

资本运作进程低于预期。

估值

我们预测公司2015～2017年EPS分别为0.98元/1.97元/2.09元，目前股价对应2016年预测市盈率为14倍。我们预计后续资本运作将为公司带来翻倍以上业绩增长，同时公司金控平台思路下，存在多元金融资产注入预期，给予20倍市盈率，对应股价为40元。

金控平台转型战略逐步清晰，资产注入值得期待

经纬纺机是一家以纺织机械为主业，兼营商用汽车、医疗设备、农用机械以及金融信托的国家高新技术企业，是中国最大的棉纺织成套设备供应商。2008年金融危机对国内纺织业造成了较大负面冲击，作为纺织业下游的纺机行业市场需求疲软，公司盈利陷入低谷，近两年都处于亏损状态。2010年7月受让中融信托36%股权，开始进军金融业务，目前持股比例达到37%。中融信托每年净利均在20亿以上，成为公司唯一的利润来源，公司也因收购中融信托股权实现业绩的反转。

此后中融信托资产规模扩张迅猛，目前已达到9000亿以上，信托业排名第二，是绝对的龙头公司。此外，中融信托又先后设立了恒天财富、中融基金、中融资产、中融鼎新、隆山投资、中融国际控股、中融国际资本、瑞扬投资、宝晟资产、长河资本、中融金服等一系列子公司，涉及股权投资、资产管理、财富管理、公募基金、互联网金融等多个金融领域，金控平台发展思路逐步清晰。伴随中融的多元拓展，长期竞争力得到提升，对经纬纺机的业绩及估值贡献都是不断上升的趋势。特别是近两年非金融业务一直难以迅速扭转局面，公司加大力度发展金融板块，实现战略转型的意愿愈加强烈，后继相关资产注入值得期待。

H股私有化完成，转型进程加快，资本运作可期

恒天集团及其控股公司中国纺织（机械）集团共持有经纬纺机33.83%股权，是经纬纺机实际控制人。恒天集团是国资委监管的国有独资大型企业集团，以纺织机械、纺织品服装和贸易为主业，拥有直属二级子公司10家；三级以上全资及控股企业88家，其中5家为A、B、H股上市公司。因此，经纬纺机是央企控股的上市公司。这一背景也在公司收购中融信托股权中起到重要作用。

2013年底，恒天集团开始启动对经纬纺机25.5%的H股的全面要约收购方案，如果收购成功，经纬纺机H股将私有化退市，大股东恒天集团对经纬纺机的持股比例将上升到59.51%，绝对控股公司。最初方案的收购价格为7.891元，由于此后H股价格持续上扬，远超收购价，加之配套融资进程的影响，一直未能实施，这也成为去年以来压制公司股价的重要原因。公司今年8月调整收购方案，每股收购价格调整为12元/股，较2013年的方案提升了50%，总成本达21.7亿港元。

恒天愿意以较高成本继续收购公司H股，我们认为一方面体现了恒天对公司发展的信心，另一方面，也让市场对后续可能的资本运作有更高的预期。公司股权比例提升，在后续资本运作中也更加游刃有余，可以减少持股比例稀释导致控制权流失的风险。

公司于11月23日公告，已收到占H股74.997%的股数的有效接纳，根据全面要约收购H股综合文件的规定，公司已收到超过50%的有效接纳，已达成无条件要约收购，基本上意味着本次要约收购已成功，且将于12月28日下午四时起从香港联交所撤销上市。自此，公司酝酿两年之久的H股私有化终于要修成正果。根据恒天集团对经纬的战略定位，我们预计后续围绕打造金控平台的主体思路，相关资产注入预期进一步强化。

估值空间较大，建议积极配置

我们预测公司2015～2017年EPS分别为0.98元/1.97元/2.09元，目前股价对应2016年预测市盈率为14倍。我们预计后续资本运作将为公司带来翻倍以上业绩增长，同时公司金控平台思路下，存在多元金融资产注入预期，给予20倍市盈率，对应股价为40元。

经纬纺机是我们最早挖掘并向市场推荐的个股，今年7月9日我们再度进行强烈推荐，本轮涨幅已经超过100%，同类公司排名第一。基于上述分析，公司股价仍有较大提升空间，维持“买入”评级。