纺织服装行业中报综述:经营环境改善纺织制造板块业绩亮眼

　　终端需求不振,纺织服装整体业绩较为平淡

　　2016年上半年,纺织服装全行业业绩表现较为平淡,被选的66家主要上市公司(剔除雅戈尔)实现营业收入843.34亿元,同比增长4.94%,实现归母净利润67.30亿元,同比下滑8.17%。行业整体收入微增,但利润下滑,主要是因为终端需求没有显着改善,加之从去年冬季开始,下游品牌零售库存有所增加,所以企业的产品销售价格承受较大压力,产品毛利率难以提升,相关销售费用有所增加,最终导致行业利润下滑。

　　纺织制造、服装家纺冷热不均

　　16年上半年,不考虑其他纺织类企业,纺织制造行业实现营收262.64亿元,实现归母净利润19.76亿元,同比增长8.24%。而服装家纺行业上半年实现营收499.62亿元,实现归母净利润47.42亿元,同比下滑8.11%,且除了休闲服饰与内衣子行业,其他各个细分行业业绩均下滑。纺织制造类企业上半年经营环境较好。1)纺织类企业出口贸易占比高,今年上半年显着受益于人民币汇率贬值,所以出口产品竞争力得以提升。2)今年上半年棉花价格上涨,拥有大量棉花库存的棉纺龙头企业享受库存成本优势,在成本加成定价的基础上,企业毛利率显着提升。3)因为民营经济占主导,中国纺织工业早在5-10年前就开始了供给侧改革,所以纺织制造行业竞争格局较为稳定,上市公司基本都是业内的龙头企业,经营稳健。

　　投资建议

　　纺织制造类公司多数业绩表现良好,主要受益于人民币贬值和棉价上涨,当然也离不开早在5-10年前中国纺织工业就已经率先进行了供给侧改革,整体行业竞争环境较好。另外虽然近期棉价出现一定波动,这与我们新疆棉花产业链调研后对于短期棉价震荡的观点基本吻合,考虑到目前的棉价是各方都受益的价格,我们认为大幅下跌可能性很小,中长期看,伴随国储棉的消化,棉价仍有上涨的可能性。纺织制造板块:推荐低估值业绩稳增长的龙头企业,尤其是受益于汇率贬值,棉价上涨的企业,如华孚色纺、新野纺织、联发股份、百隆东方、鲁泰A、孚日股份。品牌零售板块:推荐1)休闲服行业中业绩最好的公司森马服饰,休闲服是服装行业中唯一完成调整的细分行业;2)转型供应链管理,业绩高增长的搜于特;3)站在消费风口,切入明星周边品市场的多喜爱。

　　风险提示

　　宏观经济下滑风险;汇率波动风险;劳动力成本上升风险;棉价大幅下跌风险;转型风险;