今年１１月份，在棉花现货市场价格总体保持稳定的情况下，全国棉花交易市场商品棉电子撮合交易价格总体呈盘整态势，月末有所下跌，郑州商品交易所棉花期货整体呈宽幅振荡态势，１１月２８日出现大幅“跳水”，但之后开始企稳。 　　２００５／０６年度（２００５年９月１日－２００６年８月３１日）我国棉花市场供需缺口将进一步加大几成定论，新疆棉外运异常困难等因素为本月国内棉价提供强劲支撑，但人民币升值压力及预期增强使国内棉花市场承压。而１１月８日中美双方就纺织品问题达成协议并未对国内棉价提供太大支持。 　　预计本年度国内棉花市场供需存在较大缺口，而国内、外市场高等级棉供应仍将有难度将继续成为后市国内棉价上涨的主动力，但国家将通过宏观调控控制纺织业等产能过剩行业、未来我国纺织品出口形势仍不容简单乐观、人民币进一步升值预期及压力仍将加强以及纱线等纺织品内销市场回暖尚需时日，纺织企业依旧受制于资金难题等因素将对今后国内棉花市场价格上涨产生压力。 　　后市国内棉花现货市场价格可望突破１５０００元／吨；郑棉短期内将在１４８００元／吨附近盘整，中期将重回１５０００－１５４００元／吨之内盘整；撮合价格短期将在１４８８０－１５３５０元／吨之间盘整，中期形成上升通道，之后将突破该区间上沿振荡上扬。

一、11月份国内棉花市场回顾 （一）国内棉花市场价格走势回顾 现货（见图1圈住部分）：总体保持稳定。 （图1）2005年10-11月中国棉花价格指数走势图

全国棉花交易市场商品棉电子撮合交易（即“撮合”，下同）（见下页图2圈住部分）：总体呈盘整态势，11月23日开始振荡下跌。 （图2）撮合价格11月份走势图 郑州商品交易所棉花期货（即“郑棉”，下同）（见图3圈住部分）：整体呈宽幅振荡态势，11月28日出现大幅“跳水”，但之后开始企稳。 （图3）郑棉11月份走势回顾

（二）本年度我国棉花市场供需缺口将进一步加大几成定论，新疆棉外运异常困难等因素为国内棉价提供强劲支撑 在本年度（2005年9月1日-2006年8月31日）国内棉花市场供需缺口将进一步加大几成定论的情况下，11月份国内新棉加工成本居高不下，内地新花尤其是高等级花告急，而今年尤其是10月中旬开始，新疆运力异常紧张导致该自治区高等级棉外运困难，这些为11月份国内棉花市场提供主要支持。 （三）中美就纺织品问题达成协议，并未对国内棉价提供太大支撑 11月8日，商务部部长薄熙来和美国贸易代表波特曼在伦敦签署《中华人民共和国政府与美利坚合众国政府关于纺织品和服装贸易的谅解备忘录》，至此，中美双方经过七轮磋商最终就纺织品问题达成协议。这使未来三年我国纺织品对美出口的确定性、可预见性增强，为纺织业的发展赢得稳定的贸易环境，可以缓解美国进口商不敢下单、我国纺织企业不敢接长期订单的紧张局面；同时，协议取消了对2005年纺织品出口的限制，虽然剩下的时间仅有一个多月，但可以预见今年年底之前，我国输美纺织品数量将会激增，这对无疑应对国内棉花市场形成利多影响。 但这并未对国内棉花市场提供过多支撑，11月9日，郑棉、撮合价格均出现大幅下跌，国内棉花现货市场也对此反应平淡。表明市场对此观望心态依旧浓重。 （四）人民币升值压力及预期增强，国内棉花市场承压 11月25日，中央银行美元兑人民币银行钞买价报7.9997元,在7月21日人民币汇率改革后首次突破8元大关。这使业内对人民币升值的预期进一步增强，导致郑棉及撮合价格11月25日出现阴跌，11月28日大幅“跳水”，国内棉花现货市场价格也小幅下滑。 二、未来我国棉花市场展望 （一）国内棉花市场供需缺口进一步加大，国内、外市场高等级棉供应仍将存在难度在今年国内棉花同比减产已成定局的背景下，我国纺织工业进一步呈现加速增长和效益提升的态势将拉动棉花需求，从而将促使本年度国内棉花市场供需缺口进一步加大。 国家统计局的最新统计数据显示，今年1月－10月，全国规模以上纺织企业销售收入、销售产值、工业增加值分别增长26.33％、26.28％和24.95%，均高出去年全年的增幅水平；全国纺织业完成固定资产投资803.19亿元，同比增长40.3％，纺织服装、鞋、帽制造业完成固定资产投资302.75亿元，增长49.3％。 同时，今年1月-10月，纱、布、服装产量增速分别比去年同期增长24.36%，17.6%，18.16%，高出去年同期增幅2－8个百分点； 此外，我国纺织服装产品出口仍保持增势（见下页图4）。海关总署提供的数据显示，2005年10月份，我国出口纺织品服装约100.6亿美元，同比增长14.85%；1月-10月，我国累计出口纺织品服装约950.7亿美元，同比增长22.55%。 （图4）2003、2004及2005年我国纺织品服装出口额比较（单位：亿美元） 纺织工业的持续快速发展，必然拉动国内棉花市场需求增加，从而在国内棉花供应预计减少的情况下，促使本年度我国棉花市场供需缺口进一步加大。 国际棉花咨询委员会（ICAC）12月份全球棉花产需报告预计，2005/06年度我国棉花产量将在577万吨，消费量在900万吨，产量将较消费量少323万吨，较2004/05年度的187.6万吨大幅提高。 笔者预计，本年度我国棉花供需缺口至少在170.01万吨以上。 在本年度国内棉花市场供需缺口预计进一步扩大的背景下，国际贸易摩擦频发，促使国内纺织企业逐步调整产业结构、转向生产高附加值的产品，以及郑棉期价、撮合价格高于棉花现货价格等因素将使我国纺企对高等级棉需求不断增加。本年度我国棉花市场供需缺口需要依靠进口弥补，而国内、外棉花尤其是高等级花供应可能会存在一定困难。 因前期受灾严重，内地新花品质普遍较差，目前大部分产棉区籽棉收购进入尾声，籽棉质量差于前期，如湖南等地目前收购籽棉好的也仅在三级左右，而新疆高等级棉受运力异常紧张的制约不会很快运至疆外，因此国内棉花尤其是高等级棉供应仍将较为紧张。 同时，英国考特鲁克（COTLOOK）公司棉花周报预计，从目前情况看，今年四季度中国对高等级花需求量很大，尽管上年度和本年度全球棉花供应充足，但中国市场能否以合适的价格进口到高等级花并能及时运入，仍相当困难。 国内棉花市场供需缺口预计进一步扩大，国内、外市场高等级棉供应仍将存在难度，将成为后市国内棉价上涨的主动力。 （二）中央经济工作会议提出控制过剩行业 12月1日中央经济工作会议在京闭幕，会议将“稳定宏观经济政策，保持经济平稳较快增长势头”确定为明年我国经济工作八项主要任务中的首要任务，还提出在经济持续发展的同时，应清醒地看到，农民增收的难度加大、部分行业产能过剩、能源资源约束加大，体制性弊端尚未根本消除，前进道路上还存在不少矛盾和问题。 因此，会议提出，由于连续几年固定资产投资规模偏大，钢铁、水泥、电解铝、纺织等部分行业产能明显过剩问题，造成今年以来这些行业生产增速放缓，效益下降，产品价格下跌，企业经营困难，而一些在建项目仍在上马。这成为当前甚至今后一个时期我国经济面临的一个突出矛盾。明年经济工作的一个重要任务是推动这些产能过剩行业调整。 可以想象，明年国家仍会通过税收、利率及汇率等手段对纺织行业进行宏观调控，这应对国内棉花市场应形成长期利空。 事实上，国家已经在加强对国内棉花市场的宏观调控力度。今年10月下旬，中国农业发展银行共发放新棉收购贷款50亿元，较上期减少1亿元，支持企业收购皮棉951万担，较上期减少149万担。 （三）我国纺织品出口形势并不会因中美就纺织品问题达成协议而万事大吉 中美双方就纺织品问题达成共识后国内棉花市场冷淡表现，表明不能简单将中美纺织品贸易达成协议当成国内棉花市场的利好因素，今后我国纺织品出口形势仍不容乐观。 一是我国纺织品对美出口仍令人堪忧。 首先，从长远考虑，中美就纺织品问题达成协议表明我国纺织品出口重又回到配额时代。 其次，我国对美贸易顺差继续处于较高水平，加上知识产权等其他敏感问题，都可能成为今后美国在纺织品问题上再掀波澜的理由。 还有，美方很有可能通过规定我国输美较多的品种较低增长率、而对输美较少的品种较高的增长率等方式使我国出口的部分纺织品的实际净增长率低于或不高出7.5％很多。 二是我国纺织业的强大竞争力决定今后其他国家和地区依旧可能对我国纺织品出口设限。 纺织产业是我国传统优势产业，具有最为完整的产业链条，从种植到产业加工，每个环节的比较优势都很明显，加上近年来我国纺织品出口持续高速增长，决定了今后其他国家和地区将更频繁地对我国纺织品出口设限，且设限力度可能继续加大、设限时间也可能继续延长、设限范围将扩大，我国纺织业已不可避免地进入“贸易摩擦多发期”。如，11月28日，哥伦比亚贸工部根据2005年第1480号法做出第0662号决定，启动对来自中国的服装进行“过渡保护措施调查”。 三是我国纺织品国际贸易还面临印度、巴基斯坦、土耳其、墨西哥等其他纺织品出口国的威胁。 目前我国纺织品在任何一个海外市场都遇到来自印度和巴基斯坦等国的强有力挑战。印度、巴基斯坦与我国劳动力成本和其他生产成本不相上下，但由于中低等级棉花价格处于世界较低水平，这两国的棉制品在国际贸易中与我国竞争不断扩大。例如，印度工业联合会在不久前公布的研究报告也显示，印度已成为“全球纺织品采购第二受欢迎国家”，仅次于我国。今年1月－9月，印度纺织业对美国出口增长36％。印度纺织部长瓦格拉不久前在接受媒体采访时表示，印度力争在2010年前实现500亿美元的年出口目标，占据全球15％的贸易份额。 因此，我国纺织品出口形势并不会因中美就纺织品问题达成协议而万事大吉未来我国纺织品出口形势尚难言乐观，这虽不会阻止后市国内棉价上涨步伐，但必然会抑制棉价的上行空间。 （四）人民币进一步升值预期及压力加大将纺织企业产生重大打击 种种迹象显示，人民币进一步升值压力及预期增强。 美国联邦参议院近日推迟一项有关就人民币汇率提出制裁措施的重要提案。该提案要求中国将人民币大幅升值。该提案威胁，如果要求不能得到满足，将对中国出口至美国的物品征收27.5%的关税。 为期两天的西方七国集团（G7）财政部长和中央银行行长会议12月3日于伦敦闭幕，G7经济政要在闭幕声明中表示，人民币汇率应进一步加大浮动幅度，因为更为灵活的人民币汇率政策有助于全球经济的发展。 人民币如果实现持续升值，这将使我国纺织行业遭遇重创。 今年1月-9月纺织行业平均毛利率为10%，平均利润率为3.18%。如果人民币进一步升值，我国纺织品出口价格优势将逐渐消失，纺织业的利润空间将受到进一步打压，并可能促使部分企业大幅亏损或倒闭。 即使人民币没有进一步升值，其也将对国内棉花市场各方交易心理产生重大影响，从而对棉花价格产生利空影响。 （五）纺织品内销市场回暖尚需时日，纺企受制资金难题 目前支撑国内纺织市场的主要是内销订单，而近期国内各地棉纱等中游产品市场整体仍现弱市格局，量、价均显疲弱。 国内棉花市场价格不稳定、纺织品出口形势变数仍多，导致国内纺织企业对后市难以判断，不敢轻易签订外单，观望情绪较重，因此棉纱等中游产品的需求量近期难有较大突破；同时，临近年底，资金压力及还贷压力日益增强，预计棉纱等产品市场在短期内总体上仍难以“回暖”，但不排除会出现局部“升温”现象。 （六）国内棉花市场价格展望 现货：可望突破15000元/吨。 郑棉（见下页图5黑色折线部分）：当前郑棉期价继续位于布林通道下轨附近，周K线仍呈多头排列，且RSI指标仍有超卖迹象，但日K线空头格局并未改变，MACD继续向零线之下发散。预计郑棉短期内将在14800元/吨附近盘整，中期将重回15000-15400元/吨之内盘整，并突破该区间上沿而上冲前期高点15800元/吨。 （图5）郑棉走势展望图

受前期下跌所产生的惯性所累以及基本面利空的影响，11月份纽约期货交易所（NYBOT）棉花期货总体呈振荡下行走势。NYBOT发布的基金持仓报告显示，11月28日，NYBOT棉花期货市场投机净多头率为3.7％，且当前美棉期价逐步向布林通道中轨靠拢，通道开口继续收窄，但日K线、周K线均呈空头排列，MACD等指标呈弱市状态，预计近期美棉期价将在53美分/磅附近企稳，在经过较长的盘整后可望重新回到上升通道之中，这应对郑棉市场提供一定支撑。 撮合（见下页图6黑色折线部分）：短期将在14880-15350元/吨之间盘整，中期形成上升通道，之后将突破该区间上沿振荡上扬。 （图6）撮合交易走势展望图