3月中下旬，在PTA装置负荷大幅降低的驱动下，PTA期货市场经历了一波超过500余点的中级反弹。然而4月开始，随着恒力石化220万吨装置和海伦石化120万吨装置的重启，PTA市场重归弱势。在产能过剩加剧、需求增长乏力的背景下，PTA期价振荡下行仍是未来市场的主旋律。

PX供给转宽松，PTA成本支撑弱化

随着彭州石化65万吨PX新增装置投产，国内PX总产能已经达到1233万吨。而按照计划，2014年亚洲仍有约635万吨的新产能将陆续投产，产能增长率超过20%，为2004年以来最高水平。PX供给已经由前期的偏紧态势转向宽松。一季度国内PX装置开工率较去年四季度有所提升，产量创出新高，同时国内PX社会库存也创出历史新高。ACP谈判连续数月流产，表明PX强势风采已失。随着新增产能的陆续释放，市场普遍预期PX价格将逐渐走低，PTA成本支撑也将继续弱化。但需注意的是，面对价格走低预期和利润大幅下滑的局面，亚洲PX装置降低负荷或停车检修的较多。

PTA产能过剩加剧，开工率回升打压市场

2014年仍是PTA新增产能集中释放年，产能过剩局面将进一步加剧。据了解，2014年国内将有1425万吨新增产能陆续投产，相比2013年年末3328万吨的总产能，增幅超40%。而下游聚酯产能预计增幅不超过10%，即400万吨左右，折合PTA消耗仅约350万吨；对于聚酯需求增长方面，即使行业内较乐观的预估也仅在6%附近。由此看来，国内PTA产能过剩局面势必加剧。

自3月中旬以来，PTA动态生产利润回升至-100元/吨附近，亏损幅度较前期的-500元/吨明显收窄，PTA企业在一定程度上有提高生产负荷的动力。根据检修计划，4月中下旬宁波台化、逸盛海南两套大装置将重启。同时，翔鹭石化440万吨新装置中的一条150万吨生产线已经开始投产，另外两条线近期将陆续试车。届时PTA与聚酯负荷剪刀差将得以修复，国内PTA社会库存将重归增加态势，并进一步打压盘面。

仓单库存高企压制盘面

2014年2月以来，由于期货盘面持续大幅升水现货，期现套利存在盈利空间，导致新增注册仓单大量生成，且明显高于往年同期。截至4月10日，交易所仓单加有效预报总量达82593张，接近1月的历史最高水平。从历年情况来看，4月至5月上旬仍是仓单大量增加时期，后期仓单压力仍不可小觑。

此外，持仓方面整体偏空。一方面，前期挺价的多头席位——中粮期货在此轮反弹中大量减持多单，净持仓已经由多转空；另一方面，近期卖出保值持仓大幅增加，且主要空头席位以往都有卖出交割记录。

综合以上分析，在PX供给转宽松、PTA产能过剩加剧、聚酯需求增长乏力的产业格局下，PTA成本支撑趋于弱化，而短期停车检修过后开工率趋于回升，仓单库存压力进一步增加，PTA市场将持续弱势。