px步入供应过剩时代

　　跟随pta扩产的步伐,今年px产能大幅增加。截至9月,中国px产能达1221.5万吨/年,占亚洲产能的29.6%;亚洲px产能达4146万吨/年,亚洲px平均开工约七成,产量约2902万吨。亚洲pta产能约5200万吨/年,按每吨pta消耗0.66吨px以及开工六成半计算,px需求量约2230万吨,而px产量为2902万吨,就目前来看有672万吨产量属于供应过剩。由以往的供不应求转为供应过剩后,px价格及利润遭受打压,这也是今年以来pta价格重心下移的主要原因,px也就此转入低利润时代。

　　由于px供应不断增加,使得px利润及价格遭受打压,生产企业由吃肉变为喝汤,px利润最高时达300美元/吨,但目前px利润仅有35美元/吨,若用mx生产px甚至亏损。截至9月30日,px和mx价差在190美元/吨,外购mx制px的企业仍然有40美元/吨的利润。而px与石脑油的价差在400美元/吨,行业认可的px与石脑油的价差合理水平是300美元/吨,外购石脑油制px的企业有100美元/吨的利润。可以判断px行业的利润状况比较好,未来px的供给量将会增加,从而px价格相对于石脑油价格会走弱。

　　pta联合限产保价影响深远

　　5月,深陷亏损泥沼中的pta企业寻求联盟,将合约货结算价定价规则,从现货均价+升水改为原料px成本+720元加工费定价。自此以后,pta的定价就盯住了px的价格,这从限产保价后pta的现货价格围绕成本价格附近上下波动就可以看出来,说明pta及其下游企业对这个定价机制认可度很高。联合限产保价也挽救pta企业于水火之中,避免了恶性竞争,对行业的健康长远发展有非常重大的影响。

　　以9月30日1229美元/吨的px价格核算,pta的生产成本为6630元/吨。由于px现在生产利润在40—100美元/吨之间,假设石脑油价格不变,那么px的生产利润可以压缩40—100美元/吨,届时pta的最低生产成本为6150元/吨。而6月以来,期货主力合约对现货合约一般有200—400元/吨左右的贴水,所以,以此核算pta1501合约最低价格可能是介于5750—5950元/吨之间。也就是说,pta仍有下探的空间。另外,国庆节期间原油暴跌,也带动了石脑油—mx—px的整体下跌,对pta的成本支撑进一步减弱。

　　总的来说,原油连续下跌对pta的成本支撑减弱,在px—pta—聚酯的核心产业链中,px生产环节还有不错的利润,压缩的过程还没有完成。而在下游消费不可能有明显起色的情况下,pta短时间内难言企稳。